沃施股份：业绩将大幅增长 看好中海沃邦未来发展

    18年盈利微降,19Q1并表中海沃邦,业绩同比增568%

    公司发布2018年报,全年营收3.39亿元,同比减少12.03%;归母净利润561万元,同比减少3.47%。公司业绩同比减少,主要原因为传统主营园艺业务同比下滑,同时因收购中海沃邦,融资成本增加,全年财务费用1625万元,同比增加84.4%。2018年,公司收购中海沃邦37.17%的权益股权,控制中海沃邦50.5%股权,成为其控股股东,12月26日完成资产过户。公司发布2019年一季报,Q1营收4.06亿元,同比增359%;归母净利润0.39亿元,同比增568%。公司业绩大幅增长,主要原因为所收购的中海沃邦Q1并表,其业绩较好,带动公司业绩大幅增长。

    永和区块目前规划年产能20亿方,19-20年气量有望增至9.1/10.8亿方

    中海沃邦于2009年与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气,区块面积1524平方公里,已探明的井区有:永和18、30、45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井处于开发期,紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年;③永和30井区8亿方开发项目获得国家能源局备案,处于开发期。永和18井投入商业开采后,中海沃邦气量大幅增加,17年销气量6.3亿方,同比增125%,净利润3.1亿元,同比增175%;18年销气量7亿方,净利润4.2亿元。待永和30、45井进入商业生产期后,中海沃邦产气量有望再次获得明显提高。预计中海沃邦19-20年产气量约为9.1/10.8亿方,净利润约为4.99/6.15亿元。

    看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购至实现67%绝对控股

    公司看好中海沃邦未来发展。近期,公司发布重组方案:公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;本次交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但对中海沃邦的权益比例将从37.17%增至48.32%。中海沃邦100%股权交易价格为54.7亿元,沃晋能源41%股权作价6.1亿元,本次收购将增发2125.49万股,公司总股本从1.02亿股增加值1.23亿股。18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。公司预计19年将向银行申请19亿元授信额度,为公司重组提供资金。

    盈利预测:公司Q1并表中海沃邦后业绩大幅增长,我们上调对公司盈利预测:将对公司19-20年归母净利润从1896/2868万元上调到1.74/2.27亿元,EPS从0.19/0.28上调到1.7/2.23元/股。同时给予备考盈利预测:①公司增发收购沃晋能源股权后,19-20年归母净利润为2.23/2.96亿元,EPS为1.86/2.4元/股。②公司收购中海沃邦67%股权后,19-20年归母净利润为3.1/3.97亿元,EPS为2.53/3.22元/股。

    风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期（天风证券）