国恩股份：各业务板块收入均实现大幅增长

    公司发布2018年年报及2019年一季报

    国恩股份发布2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入37.24亿元,同比增加81.9%,实现归属母公司股东的净利润3.08亿元,同比增长51.9%。2019Q1公司实现营业收入9亿元,同比增加54.1%,实现归属母公司股东的净利润7949万元,同比增长43.6%。公司年报、季报业绩均实现快速增长。分业务看,2018年公司改性材料实现营收18.7亿元,同比增长69.4%,复合材料实现营收6.6亿元,同比增长58.5%,光显材料实现营收3.7亿元,同比增长62.8%,体育休闲及药用保健辅材实现营收3.2亿元,同比增长61.3%,公司各业务板块收入均实现大幅增长。

    公司各业务板块协同发展

    年报显示,公司轻量化材料板块下游客户持续拓展:家用电器及消费电子方面,实现格力、奥克斯的批量供货,并顺利切入康佳、创维、小米电视的黑电系统,实现全面供货;汽车方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货;与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。功能材料板块方面,人造草坪业务逐步突破,正在形成与海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、京东方系、富士康系、视源股份、夏普等客户的协同发展。

    盈利预测与投资建议

    基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长,人工草坪订单放量,以及复合材料项目有序投产,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.52元、1.82元、2.09元,对应当前股价市盈率分别为18、15和13倍,我们预测公司2019-2021年净利润复合增速为22%,参考改性塑料行业可比公司WIND一致预期2019年PE均值为21倍,我们给予公司2019年业绩21倍PE估值,对应公司合理价值为31.93元/股,考虑公司的成长性,人工草坪行业潜在的市场空间,以及复合材料行业的发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示

    主要下游行业家电、汽车等需求不及预期;原材料价格剧烈波动;复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期;重大安全环保事故。（广发证券）