中粮糖业：牛市或最早于19/20榨季到来

    受行业整体低迷影响,公司食糖销量销价下滑。2018年国内白糖现货从6000元/吨高位跌至5000元/吨附近,2019年一季度依然处于底部区间,广西白糖季度均价约5200元/吨,同比下滑13.5%。受此影响公司一季度销量、销价均同比下滑,同时现货销售占比增加导致销售费用增长。此外,去年同期公司处置廊坊番茄、期货平仓共获投资收益1.0亿元,2019Q1相关投资收益为-0.3亿元,致公司净利润较同期下滑明显

    国内外糖价底部震荡待涨,牛市或最早于19/20榨季到来。18/19榨季巴西全国产糖2904万吨,同比减少23%,中南部甘蔗制糖比35%创历史新低;预计印度、中国小幅增产约5%,泰国略减产。全球糖市库存压力有所缓解,供应或转为小幅过剩甚至短缺。19/20榨季巴西糖协会预计中南部或增产150-200万吨,甘蔗制糖比仍维持在40%以下;印度、中国甘蔗种植面积预计不会明显减少,库存仍有压力。目前国内外糖价已至底部区域,若今年厄尔尼诺影响较强且导致主产国大幅减产,糖价有望于19/20榨季进入上行周期。

    风险提示:糖价波动、销量不及预期、自然灾害、进口政策变化。（兴业证券）