核心观点: l 成本控制力度加大,拨备前利润增速回升 据我们计算,公司2018年拨备前利润总额同比增长3.21%,增速较2017年下降17.34PCT,较前三季度回升1.34PCT,主要得益于四季度较去年同期加大成本控制。2018年公司成本收入比为26.73%,较2017年下降1.95PCT。公司四季度单季度拨备计提力度有所加大,归母净利润继续较三季度回落3.75PCT至13.39%。 l 贷款继续高增长,结构因素缓解息差收窄压力,存款负债压力仍存 同比来看,公司披露口径下,2018年净息差、净利差分别为2.66%、2.33%,同比下降34BP、31BP,与2018上半年相比,净息差下降1BP,净利差上升2BP,息差收窄趋势放缓,主要得益于公司资产端增加贷款投放(2018年底贷款余额同比增长35.69%),以及贷款收益率上行。 环比来看,经测算,2018Q4净息差较2018Q3环比上升6BP,主要得益于结构性因素(继续增加贷款投放)。展望未来,经济走弱,需求端乏力,资产投放收益上行动力不足。另外公司活期存款占比持续下滑,高贷款增长带来高存款负债压力,预计负债成本上升压力较大,2019年公司息差仍有继续收窄的压力。 l 核销力度加大,不良认定趋严 2018年,不良余额23.06亿元,比上年末增加6.24亿元;不良贷款率1.35%,同比上升0.01PCT。公司2018年核销不良20.20亿元,核销力度大。不良净生成率1.85%,同比上升0.47PCT。公司不良认定趋严,关注贷款率、逾期贷款率和逾期90天贷款/不良均有较大幅度下行。由于贷款和不良余额增加,公司拨备覆盖率和拨贷比同比下降。2018年末,公司拨备覆盖率266%,拨贷比3.60%,分别较2017年末下降4PCT和0.01PCT。（广发证券）
