新兴铸管：行业寡头强者恒强

    新兴铸管:强化铸管核心,谋求多元化发展。

    公司产品结构整体上以钢材为依托,以铸管为主导,钢材、铸管产能分别为800、230万吨,2015年营收占比分别为25.01%、13.68%。

    面临钢材市场疲软困境,公司着力推进深化改革,寻求升级转型。通过优化产能布局,加大创新投入,提升铸管、钢铁主营业务的综合竞争力;积极发展下游产业,提高对主业的协同支撑能力,创造新的利润增长点。

    铸管业务:城镇化助铸管产量5%-10%年增长,完善布局、提升效率,行业寡头强者恒强。

    未来十年内,我国铸铁管产量仍将保持较快的增长态势,预计年增长幅度为约5-10%之间。公司作为行业寡头,竞争优势在于:(1)技术:技术和产品产量世界领先,拥有多项重要球墨铸铁管生产技术;(2)市场:铸管产能覆盖,区位优势明显;销售网络遍布全国,品牌优势助公司拓展市场;(3)定增升级铸管主业,完善产能布局、精益求精提升生产效率。

    多元经营:进军钢铁电商重构供应链,PPP加速转型水务综合服务商。

    公司拟与西本新干线和上海态一共同出资成立“西本新干线新兴产业有限公司(暂定名)”,进军钢铁电商领域:(1)节约物流成本;(2)提升公司分销、配送业务水平;(3)发展供应链金融,增加利润点。

    2015年9月,新兴铸管与光大资本共同发起和募集设立新兴光大基金,以PPP模式进军水务,实施从制造商向制造服务商转型,紧跟政策走势,且其核心产品球墨铸管大量应用于水务建设,巩固主业地位同时实现业务转型,拓宽盈利模式,带来持续性收益。2016年10月,公司拟发起设立的10亿元环保基金主要投向环保及水务领域,实现资本、产品的双重收益。

    供给侧改革:优结构、调布局重新起航,国企改革助业绩增长。

    公司已出让驻疆钢铁企业股权以优化资产结构、减少损失,盘活存量资产,集中资金和精力抓好产品结构调整及转型升级。在国企改革大背景下,新兴际华集团国企改的推进将强化公司国企改革预期。

    盈利预测与投资建议:公司作为国内铸管龙头,通过定增新建30万吨铸管、升级自动化生产线,未来铸管主业仍将保持稳定增长。通过多方合作,进军钢铁电商重构供应链,涉足PPP项目、加速转型水务综合服务商,强化铸管核心业务,实现多元化发展。国企改革大背景下,剥离亏损资产,优化资产结构、调整产业布局,公司盈利能力有望进一步提升,我们看好其中长期成长性。公司拟发行4.90亿股募集不超过17.90亿元资金,基于定价基准日计算的发行底价为4.87元/股,安全边际较高。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.20元、0.25元,对应于2016年11月21日收盘价,PE分别为30.58X、25.48X、20.34X,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨风险;在建和拟建工程进度低于预期。（广发证券）