银河电子：战略布局新能源汽车

    非公开发行完成,军工+新能源再添成长动力:公司2016年10月10日发布公告,非公开发行股份完成,以15.60元/股的价格发行股票9,743万股,募集资金总额15.2亿元,募集资金将用于新能源汽车关键部件产业化项目(5.52亿),新能源汽车空调系统产业化项目(4.25亿),智能机电设备及管理系统产业化项目(3.75亿)和研发中心建设项目(1.52亿)。本次非公开发行完成对公司产业布局具有重大意义,一、将有效提升公司在新能源汽车领域的生产技术和制造水平,完善产品制造能力,发挥核心技术优势,优化新能源应用领域产品结构,形成规模化生产效应,进而提升公司市场竞争优势;二、针对新型智能军工装备及关键核心部件进行新品开发,巩固公司技术在行业内的领先地位,使得对应产品能够符合市场需求,保障公司军工业务健康稳定发展,进而整体提升公司盈利能力,进一步增强公司在行业内的竞争地位。

    军工业务快速增长,有望成为新的业绩爆发点:子公司同智机电的军工智能机电装备业务受益于国防建设现代化的需求继续保持快速增长,同智机电经过长期的技术和市场积累,在军用智能机电管理系统领域已处于业内前列。2016年上半年,智能机电产品实现营收3.63亿,增速70.31%,随着新产品、新项目的投入和研发,军工业务有望成为公司新的业爆发点。

    战略布局新能源汽车,未来前景广阔:公司15年通过收购骏鹏、嘉盛战略布局新能源汽车,重点研发为新能源电动汽车配套的车载充电机和电动空调压缩机等与车载核心零部件相关的技术和产品,2016年上半年电动汽车关键零部件实现近1亿元营收,目前公司已成为行业主流整车厂和动力电池厂商的主要供应商,并正在进一步加大研发投入,扩大产能与业务布局,未来将受益于新能源汽车行业的快速发展。

    数字机顶盒业务平稳增长:公司是国内最早从事数字电视终端研发、生产、销售的国家重点企业之一,主营产品覆盖有线、卫星、地面、IPTV等四大系列数字机顶盒,积极布局通信及其他运营商市场,已经成功介入了国内电信和互联网电视运营商市场,随着三网融合推进,电信及互联网电视运营商对于互联网智能机顶盒需求继续增长,拉动了互联网智能机顶盒业务快速增长,公司凭借优质的产品和服务最先受益,数字机顶盒业务平稳增长。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价36.00元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.57、0.71、0.86,对应PE分别为46.6、37.6、31.1。

    风险提示:募投项目发展低于预期,新能源汽车发展低于预期。（安信证券）