分众传媒：外延投资优质“生态圈”标的可期

    事件:

    公司拟与北京风云际会投资管理有限公司共同设立投资基金,最高募集资金5亿元(其中公司/相关子公司将认购总计不高于40%、最高人民币2亿元),基金投资方向主要为从事涉及互联网、高科技、消费升级或服务升级的产品或服务的非上市企业之股权投资。

    专业管理降低风险,外延投资优质“生态圈”标的可期

    公司此次与风云资本共同设立投资基金,能够充分借助专业投资机构的经验、能力和资源,将助于降低公司投资整合中的不确定性。并购基金投向主要为互联网产品与服务公司,互联网公司是公司近年来生活圈媒体的主要广告主(2015年贡献24%的收入),借助分众生活圈媒体3亿线下流量,能够充分为线上服务导流进而变现。本次并购基金旨在向上游布局互联网服务公司,逐步从生活圈向生态圈成功扩展的重要举措,投资基金助于把握互联网生态圈建设中的战略性投资机会,为公司加快外延生态圈建设步伐、整合并购优质项目提供了有力保证。

    “生活圈”地位坚实,“娱乐圈”“生态圈”建设逐步推进

    1)生活圈:公司在生活圈(楼宇、影院媒体广告)领域龙头地位坚实,其收入规模已位列全媒体第6名,仅次于BAT、央视与湖南卫视,已具备垄断经营优势。2)娱乐圈:公司通过投资、收购或者自建的方法进入娱乐、金融生活服务市场。3)生态圈:原生活圈媒体线下流量、O2O线上服务、体育产业链形成协同效应。

    2016年7月至今,公司已陆续与清科投资、沸点资产、汇添富医健、达晨投资、光控浦益、众为咨询以及风云资本等合作设立投资基金,加速体育、互联网O2O等领域优质项目投资,促进公司战略逐步落地。我们认为,伴随“生态圈”商业模式不断成熟,新的盈利成长空间可期。

    投资建议:

    预测2016-2018年公司EPS分别为0.46、0.56、0.64元;该盈利预测尚未考虑公司娱乐圈与生态圈战略带来的成长性。目标价17.48元(对应2016年38倍PE),“买入”评级。

    风险提示:

    限售股解禁,广告行业增速放缓,影院媒体竞争加剧,并购风险。（光大证券）