贵州茅台：利润蓄水池进一步扩大

    结论与建议: 茅台2016年前三季度纯利同比增长9%,同时预收帐款再创新高达到174亿元,利润蓄水池进一步扩大。茅台作为国酒,不仅平稳过度了行业调整最为艰难的三年,幷且牢牢占据了900元以上的价格段,甩开了其他竞争对手,我们坚定看好其长期的发展趋势和品牌价值。目前股价对应2017年PE为20倍,维持买入投资评级。

    2016年前三季度贵州茅台实现营业收入275.33亿元,同比增长16%;实现利润总额180.38亿元,同比增长11.61%;实现归母净利润124.66亿元,同比增长9.11%;对应每股收益9.92元。符合预期。前三季度综合毛利率92%,同比微降0.72个百分点,依然处在很高的水平。业绩持续领先于其它竞争对手。

    分季度看,2016Q3贵州茅台实现营业收入87.95亿元,同比增长16.51%;实现归母净利润36.63亿元,同比增长3.58%。第三季度末公司预收帐款达到174亿元,预收帐款连续四个季度创历史新高,超预期。预收账款连创新高代表了市场对茅台提高出厂价格的预期不断增强。

    目前茅台的零售市场需求旺盛,市场对价格的接受度良好,渠道利润也得到改善。茅台一批价格已经从年初的820元-830元上涨至目前的1000元附近,茅台的零售价格也上涨至1100元附近。随着四季度白酒消费旺季的到来,一批价格或还有小幅上涨的空间。综合今年以来茅台一批价格和零售价格的走势,未来茅台出厂价格提高的可能性在加大。

    综上,暂不考虑提高出厂价的因素,预计公司2016、2017年将实现净利润172.42亿元和195.5亿元,分别同比增长11.22%和增长13.39%,对应的EPS为13.73元和15.56元。（群益证券）