华铭智能：有轨电车市场将成新增长点

    业绩简评

    2016年前三季度,公司实现营业收入1.47亿元,同比增长32%;归属上市公司股东净利润3899万元,同比增长55%。三季度单季,实现营业收入5438万元,同比增长167%;归属上市公司股东的净利润1196万元,同比增长258%。

    经营分析

    订单增长与下游领域开拓助力公司业绩实现高增长。报告期内,公司业绩实现高速增长的主要原因在于:1、本年度新增储备订单超3亿;2、向下游系统集成方向突破,承接AFC系统集成项目,通过组建研发团队以应对完成项目,且取得相关的经验;3、发展有轨电车市场,作为介于地铁与公交系统的运输工具,有轨电车无论造价、运输量都有突出的优势,市场需求量大增。 掌握AFC设备核心技术模块,受益十三五城轨建设发展。公司已掌握检售票系统(AFC)设备中除纸币识别以外的核心模块,产品维持整体高毛利(40%+)。根据现有建设规划,十三五期间城轨运营里程有望实现翻倍增长。预计未来五年,城市轨道交通投资额都将维持在每年3000~3500亿元,累计投资额有望超过2万亿元,对应AFC终端设备需求在约为120亿元。

    与下游集成商建立紧密合作,公司合同订单饱满。华铭智能已与下游客户上海华腾、中国软件等系统集成商建立起长期稳定的合作伙伴关系,地铁作为重大民生工程安全性尤为重要,公司凭借经验积淀更能受益行业发展。至今年9月末公司已签订未执行合同6.99亿元,可充分保障未来业绩增长。

    向下游集成领域拓展,有轨电车市场将成新增长点。公司纵向拓展下游系统集成领域,近期签订松江有轨电车项目合同总价7100万元,将以其为起点积累经验,逐步切入有轨电车AFC设备及系统集成领域。有轨电车作为绿色出行工具已成为众多城市的选择,全国规划到2020年建设的有轨电车线路总里程达到2500公里,公司有望掌握先发优势从有轨电车建设高峰中受益。

    盈利预测

    我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15亿元,分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%;归母净利润62/83/108百万元,分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%;EPS分别为0.45/0.60/0.78元,对应PE分别为76/57/44倍。

    投资建议

    我们认为公司作为轨道交通AFC设备细分龙头,已逐步建立起产品及客户优势,有望充分受益于未来五年城轨建设通车高峰,公司业绩增长确定性强;外延拓展有望围绕智能交通主线进行,成长空间有望持续扩大。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价58-62元。

    风险提示

    轨交建设投资不达预期;智能终端设备生产线项目不达预期。（国金证券）