鼎汉技术：将迎来高速增长时代

    投资要点:

    事件一:公司公告2016年三季报。公司1-9月实现营业收入6.46亿元,较去年同期下降13.09%;实现归属于母公司的净利润6223.73万元,同比下降57.13%。事件二:公司公告2016年非公开发行A股股票预案(第四次修订稿)。公司调整增发方案,删减了鼎汉技术与国联证券签署的股份认购合同的相关内容,拟募集资金从4.5亿调整至4.115亿元。事件三:公司拟出资5000万人民币与金沙江创投共同发起设立10亿规模的“金沙江智能制造产业发展基金”,主要投资智能制造、尤其是轨道交通智能制造等相关领域。

    公司前三季度业绩好于好于中报预期,中车有限搬迁6月已经完成,三四季度业绩稳步回升。公司在2016年的中报中预计公司2016年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润为1000万元至5300万元,实际公司2016年前三季度业绩实现归属于母公司的净利润6223.73万元,好于中报中的业绩预告,超出预期上限17%。上半年广州中车有限生产基地的搬迁使得公司交付延迟,确认收入减少和公司费用率大幅上升,导致净利润下降。中车有限的搬迁已于6月份完成,搬迁完成后产能从5亿/年上升到10亿/年,随着在手订单的陆续发货,公司下半年业绩将得到持续改善。截至2016年9月30日,公司待执行订单共计15.12亿元,公司未来业绩有充分的保障。

    公司积极拓展轨交新产品,轨交线产品持续完善。公司在研的轨交新产品地铁制动储能系统、动车组辅助电源和动车组空调系统的研发和推广持续稳步推进,预计新产品明年开始有望开始持续贡献业绩。同时,我们认为公司拟出资5000万人民币与金沙江创投共同发起设立“金沙江智能制造产业发展基金”,将进一步加快公司在轨道交通智能制造等相关领域的拓展,持续丰富公司在轨交领域的产业布局。

    定增公司高管和合作伙伴全额认购,彰显公司发展信心,预计方案调整后将加快增发进程。

    本次非公开发行的发行对象为顾庆伟(董事长)拟认购金额1.665亿元、侯文奇(奇辉集团董事长)拟认购金额2亿元、张霞(鼎汉电气总裁)拟认购金额2,500万元和幸建平(审计监察部督导)拟认购金额2,000万元。本次非公开发行股票发行的定价基准日为发行期首日,锁定期3年,拟募集资金4.115亿元,全部用于补充流动资金。我们认为,本次增发进一步完善了公司的治理机制,绑定公司管理层与全体股东的利益,并彰显了公司管理层对于公司未来发展的极大信心。同时,公司调整方案删减了鼎汉技术与国联证券签署的股份认购合同的相关内容,我们认为此举将加快此次增发进程。

    公司将迎来高速增长时代,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润1.88亿元/3.32亿元/4.11亿元,未来3年CAGR达30%,对应EPS为0.35元/0.63元/0.78元,对应PE为59X/33X/27X。考虑到公司是轨交零部件领域的纯正标的,公司内生外延发展动力充足,给予公司轨交零部件行业2017年平均PE48倍,对应目标市值为160亿元,对应目标价为30.12元,对应上涨空间为38%,维持“买入”评级。（申万宏源）