奥特佳：动力锂电池热管理系统打造公司新增长点

    事件描述

    10月26日,奥特佳发布2016年三季报:公司前三季度实现营业收入37.15亿,同比增长186.19%;归母净利润2.71亿元,同比增长122.48%;EPS0.25元。其中Q3单季度实现营业收入12.59亿元,同比增长109.08%;归母净利润0.93亿元,同比增长151.37%;EPS0.08元。同时公司预计2016年全年归母净利润为3.6亿-4.5亿,同比增长61.23%-101.54%。

    事件评论

    空调国际及牡丹江富通部分并表+压缩机稳健增长,助力三季度业绩大幅增加。受益三季报合并范围增加空调国际及牡丹江富通8月开始并表,以及空调压缩机业务稳健增长,公司Q3营收同比增长109.08%,归母净利润同比增长151.37%。

    毛利率环比提升,收购带来管理费用率环比增加。1)三季度公司毛利率23.45%,环比二季度提升0.76%,主要受益于高毛利的电动涡旋压缩机保持较快增长,以及传统空调压缩机盈利能力保持稳定。2)三季度管理费用率10.68%,环比二季度提升1.17个点,主要是由于之前收购导致管理费用增加较多。

    新产品热泵压缩机用于电动车优势非常明显,后续放量值得期待。公司的热泵压缩机获得机械工业科学技术一等奖,能有效解决新能源汽车空调制热功能,大幅提升能效比,未来有望在纯电动汽车大量使用。

    空调国际业务稳步推进,动力锂电池热管理系统打造公司新增长点。空调国际的暖通空调系统业务目前发展良好,同时还在重点开拓锂电池热管理系统,已经在CATL产品上完成试用。电池热管理系统可以延长锂电池寿命30%,未来或在商用车环节大面积推广。

    公司为质地优良的汽车空调压缩机龙头企业;传统压缩机稳健增长,新能源潜力巨大;收购空调国际+牡丹江富通空调,产品线和渠道双完善;布局热泵压缩机+锂电池热管理系统,打造新的增长点;外延并购战略明确。看好公司中长期发展,预计16-18年EPS分别为0.38、0.49、0.60元,对应PE分别为42X、32X、26X。维持“买入”评级。

    风险提示:电动车市场产销量不达预期;公司产品份额下滑超预期;外延并购不达预期（长江证券）