大禹节水：17年之后将是业绩高增长期

    三季报业绩低于预期,主要因为PPP项目未贡献业绩。

    公司今年将主要的精力放在了PPP、BOT等模式的大项目的开拓上面,而对于传统的订单获取上有所松弛,但是公司今年获取的PPP订单绝大部分工程要在17年才能确认收入和利润,对今年的业绩贡献并不是很大,而传统订单这一块由于竞争激烈盈利能力有所下滑,故而导致公司今年三季度业绩不及预期,预期全年业绩也将低于我们年初1.2亿元的预期。

    高订单增速决定了公司未来高业绩增长,17年之后将是业绩高增长期。

    16年是传统订单和PPP大单模式的转型期,因而业绩不及预期。但是从今年公司的订单来看,依然实现了高增长,前三季度新签订单13.43亿元,其中含有云南元谋的3.08亿投资的PPP项目大单。我们预期四季度公司还将新签传统订单7亿元以上,从而实现全年订单在20亿元以上。在国家大力推进农田节水工程建设的背景下,公司云南项目的经验将得到推广,预期后续公司还将有PPP、BOT大项目不断落地,并在17年贡献业绩,从而推动公司未来几年的业绩实现高增长。

    给予“强烈推荐评级”。由于公司PPP订单的确认滞后,并考虑到公司今年4季度将获取大量订单也将在17年释放业绩,因此,我们预期公司16年业绩将低于我们之前的预期,但是17年的业绩将高于我们之前的预期。我们预期公司16-18年每股收益为0.26元、0.62元和1.24元,给予17年40倍估值,目标价25元。

    风险提示。

    1、政府政策发生变更;2、竞争更加激烈;3、订单落地不及预期。（国联证券）