天成自控：进入上汽供应链 多元拓展座椅业务

公司近日发布公告,公司已被上汽集团拟选定为驾驶员座椅总成、乘客座椅总成等乘用车座椅零部件供应商。此举标志着公司乘用车座椅业务取得阶段性胜利,进入国内主流乘用车座椅市场,    后续有望加速发展。乘用车座椅市场高达千亿,公司未来有望依托上汽供应体系带来的产品质量背书,开拓更多用户,发展前景值得期待。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元,考虑到乘用车座椅千亿市场的广阔前景,以及公司进入上汽产业链后乘用车座椅业务有望高速发展,目标价上调至65.00元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    乘用车座椅市场近千亿,国产化是必然趋势。乘用车座椅约占整车成本5%,单车价值量仅次于发动机和自动变速箱,2015年国内乘用车销售2115万辆,座椅市场规模高达950亿元。但乘用车座椅属于安全件,进入门槛极高,目前国内乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔、佛吉亚、丰田纺织等外资或其境内合资厂掌控,随着降本等因素推动,未来乘用车座椅国产化是发展必然趋势。

    进入上汽供应链,后续发展有望加速。公司是工程机械座椅龙头企业,技术实力强劲,积极进军乘用车座椅市场,已获得众泰汽车等热销车型配套订单,有望带来公司收入和利润翻倍增长。此次进入上汽供应链,标志着公司进入国内主流乘用车座椅市场,后续有望依托上汽供应体系带来的产品质量背书,开拓更多用户,掘金千亿市场,并推动公司业绩长期高速增长。

    多元拓展座椅业务,打造全系列座椅领军企业。除乘用车座椅外,公司还积极推进儿童安全座椅、飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域,有望带来收入和利润快速增长,发展前景看好。

    评级面临的主要风险

    1)乘用车座椅市场拓展不及预期;2)工程机械等座椅业务不及预期。

    估值

    我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元,考虑到乘用车座椅千亿市场的广阔前景,以及公司进入上汽产业链后乘用车座椅业务有望高速发展,目标价由58.00元上调至65.00元,维持买入评级。（中银国际）