金发拉比：第四次婴儿潮叠加母婴消费升级

    事件:公司发布公告,拟通过旗下子公司——拉比母婴(香港)有限公司出资2.25亿元人民币参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额。该基金规模达人民币10亿元,GP是J3Capital,由在母婴产业和产业基金运作方面的专业人士进行管理。该基金投资方向主要为亚太及欧美地区优质的妇婴童资产,包括但不限于孕产妇及婴童在消费品、教育、医疗健康、影视娱乐等各方面的项目。

    海外投资迈出第一步,资源整合步伐或加快。公司此举可以充分借助海外团队的产业资源,将海外优质品牌和服务引入国内市场,在横向上拓展品类,形成多品牌集群,将公司目前以衣服棉品为主的产品结构进行优化,或引入孕妇用品、童车、食品等多个品类,以刚需高频次产品带动低频次高毛利产品,互相引流,共促线下坪效提升。其次,公司还可能通过渠道合作拓宽销售半径,除公司现有的专营店外,还可将产品放到合作方的渠道中销售,例如在亲子娱乐、婴童早教等场地配套出售公司产品,或在一些线上平台销售产品等,形成渠道的有效协同,提高消费者的复购率和转化率。

    第四次婴儿潮叠加母婴消费升级,海外资产凸显优势。1985-1990年前后,我国的生育率峰值达到2.33%,当前这些出生人群步入生育高峰期,婴儿潮叠加二孩政策放开,我们判断16-19年将迎来一个出生小高峰。根据我们测算,当前母婴市场消费规模约1.3万亿,未来几年由二孩政策贡献新增消费规模约1500亿元,政策红利非常明显。值得注意的是,这群85后的父母们对产品的品质要求上有很大提升,因此最近几年海淘奶粉、辅食、奶瓶、婴儿车、安全座椅等产品的渗透率大幅提高,消费升级趋势明显。以奶粉为例,据研究表明,2015年婴幼儿奶粉线上交易规模或突破200亿元,近5年CAGR达到40%,占整个婴幼儿奶粉市场的27.6%,线上奶粉以进口奶粉为主。我们认为,公司投资海外基金,能有效提前锁定海外优质资产,为后期更深度的合作打下基础,显示出公司超前的战略布局和对公司未来发展方向的深入思考。目前公司拥有可支配现金逾5亿元,在消费品、健康医疗和婴童早教上的布局值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.39元、0.47元,虽然现阶段PE较高,但考虑到公司作为次新股以及未来空间巨大,维持“增持”评级。

    风险提示:终端低迷,销售不及预期的风险;外延扩张速度不及预期的风险。（西南证券）