首航节能：优势互补 共谋发展

    优势互补,共谋发展。中广核太阳能是国家能源光热发电技术研发中心依托单位,具备丰富的新能源电站运行经验、优秀的管理和社会资源协调能力、充足的资金、良好的海内外市场客户资源,公司累计在运装机容量达147万千瓦,且在太阳能领域投资快速加大;首航节能则是国内技术领先的光热电站装备制造方、EPC总承包方。双方的合作将有助于优势互补,其中中广核太阳能侧重于项目开发、工程管理、电站投资和运营;首航节能主要侧重于技术研发、系统集成技术研究、装备制造、市场拓展、工程实施及光热电站专业运维人员培训。

    首次尝试推进混合所有制公司的构建。中广核太阳能将以其拥有且正在建设的德令哈50MW槽式电站,首航节能以其拥有且正在建设的敦煌10MW熔盐塔式电站入股,双方成立合资公司,并将其作为今后双方在光热电站投资与运营方面的主要平台,共同将其做大做强。光热发电是技术密集型和资金密集型的行业,通过与中广核太阳能的合作,首航节能可以充分结合中广核广泛的海内外客户资源、资金优势等来推动公司光热发电业务的快速发展。

    中标300MW示范项目奠定行业龙头地位。自公布1.15元/KWh的标杆电价后,国家能源局又下发了1.35GW示范项目名单。其中首航节能中标3个塔式项目共300MW,此外公司还是中广核太阳能德令哈50MW槽式发电项目的太阳岛EPC中标方,至此首航节能已成为同时掌握光热发电熔盐塔式和光热发电槽式技术的公司,也是国内从上游吸热器原材料的研制、电站设计、核心装备制造、电站总包到后期的电站维护全产业链覆盖的公司,行业龙头地位稳固,未来将充分受益于光热行业的启动

    维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入14.28、46.66、68.38亿元,实现净利2.58、7.02、9.99亿元,对应EPS分别为0.13、0.36、0.51元,对应当前股价PE分别为73、27、19倍。考虑到国内光热发电建设启动在即,公司先发优势明显,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

    风险提示1.项目进度不及预期风险;2.技术风险;（国联证券）