北京文化：坚定转型 旅游业务逐步剥离

    投资要点

    坚定转型,旅游业务逐步剥离,传媒板块积极搭建,业绩将上新台阶。今年,公司一方面加快对旅游业务的收缩,“两寺”进入过渡经营状态、灵山归还区政府并转卖相关资产、龙泉宾馆正在公开挂牌;另一方面落地传媒资产收购整合,完成对电视剧制作商世纪伙伴、艺人经纪公司浙江星河的收购。我们认为,公司正从“旅游+文化”并举向“文化为主、旅游为辅”的格局蜕变,这向市场传递两项利好:1)就业务板块看,公司传媒业务较旅游业务而言不仅更有前景,还享受更高估值;2)三家外延标的今年合计承诺净利润2.4亿,相较公司近年2000-3000万的净利润水平提升了一个量级,将大幅改善公司经营状况。

    影视艺人综艺四大板块协同发展,建立影视娱乐帝国。公司现已形成“电影(摩天轮)+电视剧(世纪伙伴)+艺人经纪(浙江星河)+综艺(内生)”四大板块协同发展格局,艺人经纪公司为公司的多元内容提供艺人,而综艺节目中的选秀栏目又会为艺人经纪公司储备人才,产业链两大上游要素兼备,在二八原则明显的影视行业较其他内容公司更有优势。

    生命人寿资金雄厚,厚德前海资源丰富。目前生命人寿持股15.8%、与大股东华力控股的占比基本持平,董事长宋歌亦是生命人寿旗下厚德前海基金的实际控制人,我们认为新的管理层和生命人寿之间关系密切,一方面不容易发生较大的利益冲突,另一方面生命人寿未来能为公司提供资金支持、厚德前海更是投资多家TMT领域优质标的,为公司并购和业务合作打开想象空间。

    高管团队大佬云集,股权激励绑定专业人才。公司通过收购、外聘等方式聚集了在业界拥有丰富经验的行业大佬:董事长宋歌是原完美时空董事长,万达传媒总经理,在业界有很强的号召力;总裁夏陈安则是电视广播界的大咖,曾一手缔造了浙江卫视的龙头地位,制作了《中国好声音》等一系列优秀节目;王京花在艺人经纪界享有盛名,创建了中国最大的艺人经纪公司拾捌文化;娄晓曦是资深的出品人。近期高管股权激励落地,公司业务也将因此得到有效带动。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.31元、0.38元(考虑实际并表贡献),考虑到公司相较其他内容公司在核心资源和业务覆盖面上占据优势,给予80倍估值,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:影视行业政策或发生大幅变动、并购企业业绩实现或不及承诺。（西南证券）