大杨创世：加速航空机队建设 积极开拓新业态

    事件

    2016年9月13日,大杨创世收到中国证券监督管理委员会《关于核准大连大杨创世股份有限公司重大资产重组及向上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,批复自下发之日起12月内有效。

    经营分析

    圆通借壳预案:(1)公司拟将全部资产和负债以现金支付方式出售予蛟龙集团、云锋新创,交易作价12.34亿元。(2)公司拟通过发行股份收购圆通速递100%股权,发行价格7.72元/股,共计发行22.67亿股,交易作价175亿元。(3)公司拟向7名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过23亿元,发行价格10.25元/股,共计发行2.24亿股。(4)圆通速递承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于11.01亿元、13.33亿元、15.53亿元。(5)本次交易完成后,圆通速递将成为公司的全资子公司,圆通速递的实际控制人喻会蛟、张小娟夫妇将成为公司的实际控制人,本次交易构成借壳上市。

    圆通借壳大杨创世获批,其它快递企业借壳进程有望提速:大杨创世,4月19日收到证监会受理通知书,5月20日收到证监会一次反馈意见通知书,6月3日公告反馈意见的回复,7月8日收到证监会二次反馈意见通知书,7月12日公告二次反馈意见的回复,7月28日借壳方案获证监会审核通过,9月13日收到核准批复。圆通历经数月成功过会,将消解市场对加盟制的三通一达上市风险的担忧,也将成为示范案例。我们认为,快递作为国家大力支持,促进经济发展和解决就业的行业,借壳风险极小,其它快递企业借壳上市的进程有望提速。

    圆通相对竞争优势显著,率先上市获得先发优势:圆通在行业竞争中有其特有的竞争优势:圆通终端网点规模领先,2015年快递业务量行业第一,阿里系持股约18%,持久助力公司业务发展,而加速航空机队建设,至2020年计划拥有32架全货机机队,反映了公司的战略前瞻性和管理层的广阔视野。2016年5月19日,圆通速递正式启动“大众创业,天下加盟”项目。该加盟模式可以使公司的快递服务进一步下沉至社区,有效的解决快递最后一公里问题;同时可以直面终端客户,吸取更多业务流量。近日,圆通速递启动“闪电行动”,深入布局同城配市场,瞄准线上商超、商务零散订单、门店O2O、保单配送、即拿即送等五大类业务。此次圆通率先上市融资,将取得先发优势。配套募资完成后,公司将在信息系统、分拣中心和航空机队上稳步投资,向快递第一梯队迈进。随着系统硬件的投入,公司将推出多层次的产品及服务体系,同时向综合物流集成商迈进。

    投资建议

    圆通借壳方案获批,成为民营快递借壳上市示范案例,艾迪西、新海股份及鼎泰新材不过会风险降低,将陆续拿到批文,实现转型发展。圆通终端网点规模领先,2015年快递业务量行业第一,阿里系持股约18%,加速航空机队建设,积极开拓新业态,具备成长空间。

    保守预测圆通2016-2018年EPS为0.39、0.47、0.55元/股。若假设今年10月完成交易,则预计EPS为0.12元/股。

    风险

    网购增速放缓,快递行业增速放缓,行业竞争激烈导致毛利率下滑等。（国金证券）