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公司下半年业务恢复良好,采用新业务准则导致毛利率下降公司2020 年实现营收9.75 亿元(-8.35%),归母净利润1.75 亿元,(+13.41%);其中2020Q4 营收3.19 亿元(+9.39%),归母净利润0.72 亿元(+72.34%)。2020 年公司毛利率为27.90%(-5.21pcts),新收入准则下0.38 亿运杂费被计入主营业务成本,导致毛利率口径大幅下滑,如剔除运杂费影响毛利率下降1.31pcts,主要由于原材料价格上涨与产量减少导致单位固定成本增加。 Q4 加大费用管控力度,净利润率实现短期提升公司于四季度大幅加强费用管控,带来净利润率显著提升。公司全年销售期间费用率为9.82%(-5.29pcts),其中销售费用率大幅下降为4.91%(-4.09pcts,公司前三季度销售费用率为8.38%),管理费用率为7.22%(-0.36pcts),研发费用率0.44%基本持平,财务费用率-2.31%(-0.83pcts),带来全年净利润率显著提升至17.99%(+3.45pcts)。 考虑2021 年疫情影响逐步消散恢复正常运转,外卖到家业务刚刚起步,未来销售费用投放预计将回到正常水平。 加盟门店数量持续增长,新产能投产支撑业务未来加速扩张公司全年新增加盟门店数515 家,净增加174 家;加盟营业收入同比下滑11.48%,主因上半年受疫情影响,意向加盟商搁置开店计划,且门店营业天数较去年同期有所减少。自Q3 起门店营业恢复正常,开店速度加快,下半年营业收入已超过去年同期。公司两大新建产能项目计划将在2021 年5 月与2022 年末投产,项目建成后将有效缓解目前华东地区的产能瓶颈,为公司2021 年加速拓店提供产能支撑,未来在产能支撑下业务扩张有望进一步提速。 风险提示:宏观经济风险,门店扩张不及预期,国内疫情反复 投资建议:维持“买入”评级 公司业务情况恢复良好,费用投放理性,我们略微上调了盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为2.10/2.61/3.42 亿元,摊薄EPS=0.85/1.05/1.38 元,当前股价对应PE=50/41/31x,维持买入评级。(国信证券)
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投资亮点 : 1.美吉姆(002621)旗下的早教中心去年在疫情背景下逆势扩张。2020年...[详细]