永兴材料：Q1碳酸锂业务开始释放业绩

　　事件

　　4 月 13 日晚，公司发布2020 年度业绩快报，实现营业总收入49.73 亿元，同比增长1.30%；利润总额3.21 亿元，同比下降22.23%；归属于上市公司股东的净利润2.58 亿元，同比下降24.91%。同时，公司发布一季度业绩预报，Q1 预计实现归母净利润约1.19-1.26 亿元，同比增长60.0%~70.0%。

　　点评

　　Q1 碳酸锂业务开始释放业绩。首先，公司20 年业绩基本符合预期，利润同比下滑，主要原因系2019 年度公司因拆迁补偿及转让锻造车间等资产，形成9916.54 万元资产处置收益，导致上年度基数较高；同时，公司再次对收购江西永诚锂业商誉及对应收宜春科丰新材料有限公司款项等事项计提资产及信用减值损失约7800 万元。其次，我们预计一季度碳酸锂产量2500 吨左右，由于碳酸锂价格定价机制的原因以及春节因素，碳酸锂业务贡献利润3000 万元左右，后续随着碳酸锂价格的持续上涨，Q2 公司产品售价将完全享受此轮上涨红利，业绩弹性可期。

　　再次强调市场应当给予有资源优势的公司充分溢价，特别是拥有国内锂资源的公司。云母提锂的资源优势显著，国内云母提锂企业集中在江西宜春，宜春拥有世界最大的锂云母矿，云母提锂技术为中国特有，锂云母可以做到资源的自主可控。目前锂精矿价格已展开一轮反弹，相应抬升碳酸锂加工企业成本。原料上涨过程中，有资源的公司享受双重利润弹性。

　　主业细分龙头有较强安全边际。公司下游面向高端制造业，壁垒高，附加值高，不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异，负债率24%，业绩年均复合增速超18%，表现出稳健成长，19 年分红比例近50%。

　　盈利预测&投资建议

　　考虑Q3 二期2 万吨扩产有望投产，叠加当前碳酸锂价格较20 年底上涨超40%，前次盈利预测未考虑扩产，分别调高21 年、22 年43%、100%，21年主要体现价涨，而扩产放量主要体现在22 年。预计20-22 年EPS 分别为0.72 元、2.07 元、3.26 元，对应PE 分别为60 倍、21 倍、13 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　碳酸锂价格继续下跌风险；宏观需求下行风险。（国金证券）