金发科技：可降解塑料打开成长空间

　　事件：公司发布2020 年业绩公告，2020 年公司实现营业收入350.61 亿元，同比增长19.72%，实现归母净利润45.88 亿元，同比增长268.64%。公司Q4实现营业收入88.61 亿元，同比下滑0.54%，环比下滑4.41%；Q4 实现归母净利润7.93 亿元，同比增加164.41%，环比下滑42.60%。此外，公司公布2020年度利润分派方案为每10 股派发现金股利6 元人民币，不送红股，不转增。

　　年报符合预期。2020 年，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、绿色石化产品实现销量154.66 万吨、6.52 万吨、1.06 万吨、0.30 万吨和95.61 万吨，同比+12.82%、+37.18%、+47.03%、+18.55%和+29.24%。公司新增医疗健康板块业务，其中熔喷布和口罩分别实现销量0.30万吨和22.45 亿只。受益于高毛利（毛利率76.06%）的医疗健康板块放量,公司2020 年毛利率为25.77%，同比增加9.73pct。公司期间费用率为10.77%，同比下滑0.52pct。公司净利率为13.15%，同比增加8.83pct。业绩符合预期。

　　可降解塑料打开成长空间。2020 年，我国陆续出台多条政策，解决“白色污染”问题。全球范围内，完全生物降解塑料需求从欧美地区为主到国内外同步增加。公司为国内可降解塑料龙头企业，现有完全生物降解塑料7.1 万吨，并配有对应的改性生产线，产品涵盖 PBAT、PBS、PLA 树脂及相关改性材料，广泛应用于购物袋、果蔬袋、一次性餐饮具和农用地膜等。公司在建6 万吨/年PBAT 和3 万吨/年PLA，预计分别于2021Q1 和2021Q4 投产，助力公司成长。

　　医疗健康板块持续发力。2020 年，受新冠病毒疫情影响，全球医疗物资需求激增。公司依托多年的技术积淀和创新能力，向医用耗材拓展，开发出熔喷布、口罩、丁腈手套等产品。公司现有平面口罩单日产能3500 万片，立体防护口罩单日产能接近1000 万片；防护服单日产2 万件，手术衣和隔离衣5 万件。

　　口罩产品的注册以及认证覆盖国内、欧盟和美国等市场，防护服产品已经获得欧盟EN14126TYPE4B 等级医用防护服认证，美国ASTM PB70 Level3 和Level4等级医用防护服和手术衣等认证。公司年产400 亿只丁腈手套项目进展顺利，2021 年1 月上旬丁腈手套生产线已开始试车，力争2021 年底全部投产。

　　“买入”投资评级。预测2021-2023 年公司净利润分别为46.76、53.03 和60.

　　76 亿元，EPS 分别为1.82 元、2.06 元和2.36 元，对应PE 为12/11/9 倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。（中泰证券）