杰瑞股份：把握每一个机会 积极推进

    油田专用设备制造板块的高速增长和配件销售板块的快速增长支撑了公司主营业务收入快速增长。油田专用设备制造和配件销售的一体化程度不断提高，增强了产业的互补优势。油田工程技术服务长期布局获得突破，压裂服务团队组建三个月就开始提供煤层气压裂服务，连续油管服务团队也获得了订单，径向钻井服务开始开展，有油废弃物处理服务延展了固液分离、油坑清理、储油罐清洗等环保服务。

    2011年由于受到蓬莱19-3油田漏油事件对油田工程技术服务板块收入的影响，岩屑回注业务的收入增长低于市场预期。但是另一方面，2011 年公司加快了国际化的进程，南北美洲区域市场并获得重大突破，设备制造与配件销售的一体化促进了设备类产品收入高速增长；持续推出新产品、全面布局油田服务产业，积极扩展新市场领域，培育了较多的油田服务产业增长点。

    营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长。由于受到渤海漏油事件的影响，油田工程技术服务收入下滑拉低了综合毛利率，利润总额及归属于上市公司股东的净利润增幅低于营业总收入增幅；另一方面，公司在2011 年拓展了压裂酸化、连续油管服务、陆地及水源环保服务等新服务项目，引进了高端人才团队，管理费用增长较快。

    国外实现的主营业务收入高速增长，积极推进国际化进程。同期比增长130.16%，占主营业务收入比例增长10.51 个百分点，国外市场已经成为公司不可或缺的重要市场。公司将顺应油气价格变化、区域市场趋势变化，把握全球市场，把握杰瑞股份成长的每一个机会，积极推进杰瑞股份的国际化进程。

    维持“强烈推荐”评级。国际油价高企，利好油气设备制造和服务行业。处于历史高位的油价无疑会给勘探开发投资的大幅提高提供保障。预计2012-2014 年EPS 分别为2.77 元、4.31元和6.03 元，按照最新股价81.95 元，对应的PE 分别为30倍、19 倍和14 倍。