平庄能源：业绩大超预期+资产注入=强推

    一、 事件概述

    公司发布2011 年年报，业绩大幅超出市场预期：报告期内，公司实现营业收入39.44亿元，同比增长22.24%；归属于上市公司股东净利润9.02 亿元，同比增长39.31%；EPS为0.89 元。公司11 年利润分配预案为向全体股东每10 股派现金股利1 元。

    二、 分析与判断

    . 营收同比增长22.24%，净利润同比增长39.31%，大幅超出市场预期1、报告期内，公司营收同比增长22.24%，净利润同比增长39.31%，主要原因是煤炭销量和平均售价同比有较大幅度提高。11 年公司销售煤炭1,069.82 万吨，增长11.18%，平均销售价格为302.02 元/吨，增长8.77%。业绩超预期主要原因在于四季度成本下降比较明显，因而毛利率较高。公司11 年进一步强化成本管理，在营收同比增长22.24%、行业人工、材料成本大幅增长的情况下，营业成本仅增长不到15%，可见公司成本控制十分优秀。

    . 公司十二五继续享受西部大开发优惠税收政策，企业所得税率15%公司自08 年起，享受西部大开发优惠税率，按15%缴纳企业所得税，该政策与10年到期。根据11 年政府部门出台的相关政策，公司继续享受西部大开发优惠政策，在十二五期间将继续按15%缴纳企业所得税。

    . 公司未来业绩增长主要来自销售结构的优化以及煤炭价格的上涨

    公司11 年煤炭产量1062 万吨，未来产能基本稳定。公司 2011 年价格价格较低的电煤销量占34.65%。公司可根据市场情况，通过调整煤炭销售结构以提高综合煤价，来保证公司效益的增长。按照发改委电煤限价政策，预计公司合同电煤涨幅约5%。

    公司所在区域煤炭需求旺盛，东三省及京津冀地区缺口总计超过2 亿吨，十二五期间这个缺口将超过3 亿吨，公司褐煤煤价优势明显。