汉得信息：综合IT服务商显端倪

　　事件:汉得信息高管、董事会秘书张伟锋先生通过竞价交易增持公司股票163,800 股,成交均价17.91 元,合计293.4 万元。本次变动后张伟锋先生共持有163,800 股。

　　投资观点:高管熟知公司业务,增持彰显业绩信心。1)根据wind 公开资料,现任总经理助理/董事会秘书张伟锋先生2001 年起即已经加入汉得信息,十年来曾任Oracle 咨询顾问、MAS 咨询顾问、MAS 咨询部经理、证券事务代表,必然对公司业务和管理情况非常了解。2)高管增持价较高(高于现价16.99 元5.4%),彰显对公司未来前景和业绩的强烈信心。我们预计公司管理层的强烈信心是基于行业常年景气度(根据行业草根调研,20%以上项目订单需求无足够人才承接而延迟)、ORACLE 和SAP 未来在中国扩张计划(预计SAP 2012 年在中国的业务增长目标约50%)、公司多年精耕细作获得的客户超高粘性(每年老客户贡献70%以上订单)。

　　业绩角度,11 年四季度收入超市场预期,预计12 年毛利率水平仍保持高位。

　　1)公司11 年收入同比增长44.7%、营业利润同比增长70%,分别高于前三季的38%/65%;即使扣除财务费用和所得税率影响,预计公司净利润增速也达到33%,高于市场预期(前三季度该增速约28%,市场普遍预计11 年该增速低于30%)。我们认为公司四季度业绩超预期的主要原因是:由于公司培训水平极高(不光涵盖SAP 的培训内容和01 年的培训雏形,还包含项目管理、ERP 综合知识、更多案例,培训时间达到SAP 的两倍,详见我们11 年9 月29 日调研报告),部分新员工已承接项目。2)与产品制软件公司不同,公司作为项目制软件公司,预计新员工12 年起将全部直接贡献收入。由于新员工工资不高但收入贡献明显(主要归因于公司出色的培训体系和quick -hand 等成熟实用的项目方法学),预计12 年公司整体毛利率水平仍保持高位。

　　战略角度,多元化步步成功,综合IT 服务商初露端倪。1)历史上,公司的多元化拓展均基于市场趋势和公司现有业务基础,准备充分且步步成功。公司最早从事Oracle 业务,后来拓展向SAP 业务、日本外包业务,均获得较大成功,目前Oracle/SAP/日本外包并列成为三大业务且预计SAP 业务、日本外包业务增速相对更高。2)近期,公司公告收购兼具产品和服务的夏尔软件,再次延续多元化战略,既丰富公司产品线,又在iFile/iMArc/iCAS/ ECM/BPO 等业务与汉得信息协同。3)根据公司历史发展路线和近期业务拓展方向,我们预计公司的长期战略是兼具产品和实施的综合IT 服务商。公司2 月29 日公告未来3 年人才扩张将保持30%-40%的增速,我们认为高扩张增速与综合IT 服务商的长期目标息息相关。

　　维持“买入“评级,目前股价具备较高安全边际。我们预计12/13/14 年全面摊薄EPS 分别为0.90/1.25/1.69 元,目前股价对应于仅18.9 倍2012 年PE,具备较高安全边际。我们看好公司综合IT 服务商的长期战略和自主育人、稳健育人、福利留人的人才优势,维持“买入”评级。