多氟多：受板块整体估值下行拖累

    每股收益0.36元，4季度环比有所好转

    公司收入13.73亿（+67.71%），净利润8027万（+101.46%），每股收益0.36元，符合国信证券预期。

    其中4季度收入3.88亿，环比增长13.23%，营业利润1856万，环比增长71.12%，盈利能力环比好转，净利润980万，环比下降10.26%，单季度业绩下降主要是为郑州铝业担保事件计提预计负债约900万元。

    六氟磷酸锂12年将放量

    11年六氟磷酸锂收入4111万，毛利率61.39%，销售规模和盈利能力均达到市场预期。2000吨六氟磷酸锂项目一期1000吨将于近期投产，新能源业务比重将大幅提升，新产能吨折旧大幅降低，盈利能力更强，新产能将通过扩大现有客户采购，开发国内新客户替代进口，出口等方式消化。11年全国锂电池产量增长18.22%，12年前两月产量下降12.11%，新能源汽车普及长期前景光明，短期对需求拉动有限，近期主要看智能手机、平板电脑需求增长。随着九九久等竞争对手产能陆续投产，行业竞争加剧，预计产品价格将面临下行压力。

    传统主业受宏观经济影响大

    传统氟化盐业务受宏观经济影响大，11年公司冰晶石和氟化铝毛利分别增长40%和77%。11年电解铝行业前高后低，目前电解铝行业整体陷入低迷，氟化盐需求平淡，行业产能偏过剩，产品价格处于低位，尚需耐心等待需求反转。

    风险提示

    六氟磷酸锂主要面临未来竞争加剧，毛利率下滑风险；下游电解铝与宏观经济相关度大，面临景气度下滑风险。

    行业估值下行，下调评级至“谨慎推荐”

    公司六氟磷酸锂销售、盈利能力符合国信证券预期，大规模投产将带动我国锂电产业整体发展，公司向新能源产业转型，长期成长空间大。传统氟化盐业务受宏观经济影响大，尚需等待需求复苏。国信证券预测12/13年每股收益分别为0.53/0.83元。新能源汽车行业发展速度低于市场预期，锂电池板块整体估值下行，国信证券下调评级至“谨慎推荐”。