理工监测：大订单兆丰年 上调评级

　　业绩平滑增长,实现每股收益(EPS)1.21元,基本符合我们此前预测(1.20元)。2011年,公司营业收入同比增长33.8%至2.43亿元,;归属上市公司股东净利润同比增长18.9%至0.81亿元。

　　看好公司未来业绩:1)2011年新签订单大增,同比升9成至3.74亿元,部分订单跨年结算,为2012年业绩增长打下可靠基础;2)2012年计划开工的新建与改造智能变电站数量预计同比增长近3成,拉动现年均产值约30亿元的电力在线监测市场持续增长;3)公司新拓电力电子业务,做专、做宽电力领域主业,为公司未来持续盈利提供保证,对冲在线监测市场增速放缓带来的潜在风险。预计公司2012年营业收入将突破3亿元规模,净利润增速或超4成;至2014年,净利润有望实现年均超3成复合增长。

　　市场地位巩固。2011年,公司成功为国家电网公司1000kV特高压扩大交流示范工程、首座大范围应用纯光学电压互感器的500kV常熟南变电站等工程难度较高的项目供货,并参与相关技术标准制定,奠定了在行业中的领先优势。新锐产品智能变电站在线监测系统收入同比增长2.8倍,获得市场肯定,为公司营业总收入贡献27.8%,同比升18个百分点。该系统的产品集成度较高,毛利率较高,其推出与改进有利于公司未来巩固市场竞争力。

　　以产品创新应对激烈竞争。2011年,公司研发投入几近翻倍,占收入比重同比升5.3个百分点至17.2%。虽然市场竞争日趋激烈,但公司电力监测设备的综合毛利率同比升1.7个百分点至71.8%。

　　盈利预测与投资建议:我们预计,公司2012、2013年将分别实现每股收益1.74元、2.31元,对应P/E分别为25倍、19倍。调高评级至“增持”。

　　风险提示:1)宏观政策和投资等因素,或致部分关键项目进程延后;2)税率优惠政策存在变动风险;3)宏观经济和板块估值等因素或影响个股走势;4)行业竞争渐趋激烈,对产品毛利率走势造成潜在威胁。