奇安信U：发布股权激励计划 赋予未来发展潜力 推荐

　　1. 投资事件

    　　2020 年10 月29 日，公司公告2020 年第三季度报告，2020Q1-13公司实现营收18.70 亿元，同比增长30.41%；实现归母净利润为-10.07亿元，同比下降3.19%；实现扣非归母净利润为-10.51 亿元，同比下降5.86%。

    　　2. 我们的分析与判断

    　　(一) Q3 营收大超预期，利润降幅显著收窄

    　　2020 年前三季度，公司共实现营收18.70 亿元，同比增长30.41%。

    　　公司实现归母净利润为-10.07 亿元，同比下降3.19%；实现扣非归母净利润为-10.51 亿元，同比下降5.86%。公司第三季度单季营收为8.63 亿元，增速达到89.14%。同时Q3 归母净利润为-3.15 亿元，同比增长25.64%。

    　　公司第三季度营收大幅增长，同时利润降幅显著收窄，整体表现超市场预期。从费用端看，公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别为9.66 亿元、3.63 亿元、8.71 亿元，同比增速分别为14.84%、-0.67%、11.14%，费用增速相对减缓。公司前三季度毛利率为57.81%，保持相对稳定。

    　　(二) 各项业务进展顺利，研发投入稳固龙头地位公司2020 年前三季度各项业务增速表现亮眼。其中，公司基础架构安全业务同比增长124%，大数据安全业务同比增长43%，云安全业务同比增长70%，网络安全服务业务增长77%。产品方面，公司第三代安全引擎“天狗”终端装机量已突破百万，公司的零信任安全解决方案在多地标杆客户完成POC 测试。同时，公司高级威胁检测（天眼）、态势感知、政企态势感知与安全运营平台（NGSOC）三大类产品在前三季度增速达到接近60%。公司坚持高研发投入且人员快速扩张的发展模式，公司在研发端投入效果明显：前三季度，奇安信新申请专利共192 件，其中发明专利175 件，授权专利共57 件，公司采用四大研发平台的产品收入占比已超60%。研发端的持续投入将维持公司的产品创新能力，并逐渐形成技术壁垒，进一步稳固公司的优势地位。

    　　(三) 发布股权激励计划，赋予未来发展潜力

    　　公司于10 月30 日发布股权激励计划，计划授予激励对象的限制性1,359.2320 万股，占公司股本总额的2.00%。首次授予限制性股票1087.39万股，占激励计划授予限制性股票总数的80%。激励计划涉及激励对象共计 1,158 人，占公司截止员工总数 7,472 人的 15.50%，授予价格为49 元/股。值得注意的是，本次激励的考核目标为：2020 至2023 年公司营收增长不低于25%、55%、90%、135%，展现了公司对未来业绩增长的信心和决心。本次股权激励有助于建立长效激励约束机制，保证未来持续发展。

    　　3. 投资建议

    　　我们预计，公司2020-2022 年EPS 为-0.33/0.15/0.75，动态市销率分别为16/11/8 倍。公司业务品牌发展顺利，在信息安全领域已构筑一定的技术壁垒。在网安行业前景广阔的当下，公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势，首次推荐，给予“推荐”评级。

    　　4. 风险提示

    　　政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；下游企业信息安全预算受限的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。（银河证券）