北部湾港：RCEP协定推动北部湾港货物吞吐量加速增长 买入

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　　11 月15 日，东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15 个国家， 正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。

经历8 年长跑，由东盟发起的全球最大自由贸易区协议落地，参与国之间90%货物贸易将实现零关税。

　　RCEP 相关谈判于2012 年11 月正式启动，经历8 年，于2020 年11 月15 日正式签署落地。达成RCEP 协定的15 个参与国将涵盖全球约23 亿人口，占全球人口的约30%；GDP 总和超过25 万亿美元，占全球GDP 的 约31.6%，双边贸易额占全球总贸易额的约 28.5%，所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。

　　根据时代周报11 月15 日新闻，中国国际经济交流中心战略研究部研究员徐长春接受采访时表示，RCEP 协议谈判内容将包括四个方面：

　　1） 规定参与国之间90%的货物贸易将实现零关税；2） 实施统一的原产地规则，允许在整个RCEP 范围内计算产品增加值；

　　3） 拓宽了对服务贸易和跨国投资的准入；

　　4） 增加了电子商务便利化的新规则。

　　此外，RCEP 协议是唯一一个以发展中经济体为中心的区域贸易协定。RCEP 协议由东盟发起，所有其他参与国都是通过先与东盟构建“东盟+1”的自贸协定，再通过东盟作为节点将这些经济体联系在一起。

东盟十国、日本、韩国等RCEP 参与国是我国重要贸易伙伴，协议的签订将为我国实现 “双循环”的战略布局提供支撑。

　　根据海关总署数据，2020 年前10 月，我国与东盟、日本、韩国、澳大利亚、新西兰进出口贸易额分别为

　　3.79/1.80/1.62/0.96/0.10 万亿元，占我国进出口贸易总额比例分别为14.6%/6.9%/6.2%/3.7%/0.4%，其中，东盟、日本及韩国分别为我国第一、第四及第五大贸易伙伴。

　　我们认为，RCEP 的签订将有利于我国与其他参与国进出口贸易的发展，为我国实现“双循环”的战略布局提供有力支撑。

　　投资建议：重申推荐我国中西部发展和东盟发展的指标股北部湾港。广西是我国唯一与东盟国家（越南）海陆均接壤的省份，2020 年前9 月广西对东盟的进出口贸易额占广西进出口贸易总额比例约48.2%，远超广西与其他地区的进出口贸易金额。北部湾港一半的外贸航线（14 条）是对东盟国家的航线，我们认为由东盟发起的RCEP 协定的签订，将极大促进我国南方省份特别是广西与东盟国家的贸易发展，推动北部湾港货物吞吐量加速增长。我们维持对公司的盈利预测，重申21.6 元/股的目标价，重申“买入”评级。

　　我们维持对公司2020-22 年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测，EPS 分别为0.72/0.89/1.07 元，按照2020年11 月13 日11.22 元/股的收盘价，对应PE 分别为14.9/12/10 倍。我们重申公司21.6 元/股的目标价，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。（华西证券）