京新药业：精神领域保持高增长 创新药械研发稳步推进 买入

　　核心观点

　　疫情与集采影响短期业绩。2020H1，公司实现营业收入16.4 亿元（-11.73%），实现归母净利润 2.25 亿元（-30.95%），销售费用率34.69%，较去年同期下降0.44 个百分点，管理费用率5.50%，较去年同期上升1.69个百分点，财务费用率-0.2%，实现归母净利率13.71%，较去年同期下降3.82 个百分点。Q2 单季度实现营业收入8.47 亿元（-12.26%），实现归母净利润1.29 亿元（-33.50%），二季度业绩受疫情与集采的双重影响，导致短期业绩同比增速受影响，但较一季度已实现明显增长，疫情与集采影响为一过性因素，业绩恢复情况良好。

　　精神领域保持高增长。分领域看，上半年成品药实现营业收入10.02 亿元，其中精神神经领域营业收入1.94 亿元，同比增长55%，心血管类营业收入4.63 亿元，同比下降21%，主要系瑞舒、辛伐集采降价所致，消化类营业收入1.77 亿元，同比下降16%；上半年原料药实现营业收入4.17 亿元，同比下降22%，其中喹诺酮类原料药营业收入3.42 亿元，同比增长13%；器械板块深圳巨烽上半年实现营业收入2.05 亿元，同比下降6%，主要系国际ODM 业务订单延迟或取消所致。

　　创新药械研发稳步推进。上半年，公司研发费用支出1.38 亿元，研发费用率8.44%，较去年同期上升0.93 个百分点。报告期内，公司在研创新药EVT201 胶囊启动Ⅲ期临床入组；创新器械2175 项目临床入组已完成近40例；2183 项目已获伦理批件，即将开展临床；自主研发创新药项目2151 完成IND 申报，已进入临床I 期；仿创管线，左氧氟沙星片已提交交注册申请，另有5 个产品获得生产批件。

　　财务预测与投资建议

　　我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.81、0.90、1.07 元，根据可比公司，给予2020 年20 倍估值，对应目标价16.20 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司销售不达预期；带量采购政策具有一定的不确定性，对公司业绩可能存在一定的风险。（东方证券）