明泰铝业：未来将积极拓展军工、航空航天领域市场 推荐

　　一、事件概述

　　公司8 月17 日晚发布半年报，上半年实现营业收入71.53 亿元，同比增长3.91%，归母净利润3.5 亿元，同比增长6.49%，扣非归母净利润3.04 亿元，同比增长2.54%。

　　二、分析与判断

　　业绩：产销同比大增，Q2 单季净利润创新高2020H1 公司铝板带箔产量45.11 万吨，销量43.88 万吨，铝合金轨道车体销售129 节，铝型材对外销售3834 吨。单季度来看，2020Q2 实现归母净利润2.3 亿元，环比增长89.26%；同比增长22.72%；Q2 扣非归母净利润2.16 亿元，同比增长29.4%，公司的业绩增速较快。主要源于：（1）疫情期间，公司积极生产医药用铝箔和医疗装备用铝材，医用订单增长明显。（2）国内疫情缓和以后，下游需求恢复较为强劲，Q2 电解铝现货库存去化超过94 万吨，下游铝型材、铝箔等企业开工率均维持高位，公司订单饱满，原有业务产能逐步放量。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能。

　　业务：继续转型高附加值领域，研发支出大增公司近年来一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。“公司加大5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究，研发费用支出约2.20 亿元，比上年度同期增加0.73亿元，同比增长49.84%。公司目前已获得武器装备科研生产单位三级保密资格证书，郑州明泰已获得航空航天认证，未来将积极拓展军工、航空航天领域市场。

　　三、投资建议

　　持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。预计公司2020/2021/2022 年公司EPS 分别为1.27/1.43/1.62 元，对应PE 分别为9/8/7 倍，当前公司估值处于近5 年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　海外订单不及预期，原材料价格剧烈波动风险。（民生证券）