华北制药：推进营销创新 大力拓展市场 强烈推荐

    事件：

    公司发布2020 年半年报：2020 年上半年公司实现营业收入56.21 亿元，同比增长5.42%；归母净利润1.09 亿元，同比增长37.78%。

    要点1：子公司金坦生物表现靓丽，混改持续推进2020 年上半年公司实现营业收入56.21 亿元，同比增长5.42%；归母净利润1.09 亿元，同比增长37.78%，业绩保持稳健增长的态势。受到疫情影响，公司实现扣非后归母净利润1860 万元，同比减少65.69%。

    其中，公司核心疫苗子公司金坦生物上半年实现营业收入6.80 亿元，同比增长26.68%；实现净利润1.47 亿元，同比增长44.07%；毛利率进一步提升，同比增加1.71 个百分点，持续保持高增长趋势。

    上半年公司持续推进集团资产重组，资产收购方案已经于7 月底上报证监会，收购完成后将进一步整合集团优势资产，同时子公司混合所有制改革稳步推进，旗下子公司华维公司成功引进 2 家战略投资者，管理机制将会得到持续改善。

    要点2：推进营销创新，大力拓展市场

    公司在抗生素领域具有传统优势，生产规模、技术水平、产品质量在国内均处于领先地位，青霉素系列、头孢系列产品品种齐全，覆盖了原料药到制剂的大部分品种，形成了从发酵原料到半合成原料药再到制剂的完整产品链。

    在此基础上，公司大力推进营销改革创新，加快制剂药营销资源整合，有效提升企业经营管理水平，同时不断拓展销售渠道和扩大终端覆盖，加强与流通企业、华润医药、国药乐仁堂等战略合作，聚焦大品种，阿莫西林胶囊、头孢氨苄胶囊已成功中标国家第二批带量采购，有望迅速抢占市场份额，巩固行业地位。

    此外，公司大力拓展国际市场，上半年取得国际注册证书30 个，通过高端认证产品2 个，实现出口贸易额9.12 亿元，公司制剂品种丰富，品牌优势明显，通过灵活调整营销模式，聚焦大品种，补齐营销短板，大力拓展市场，产业优势逐步呈现。

    要点3：加大研发投入，加快推进产品研发进程公司重视研发创新，上半年研发费用为4995 万元，同比增长26.48%，拥有抗体药物研制国家重点实验室，以基因重组抗狂犬抗体、基因重组人血白蛋白为代表的生物技术药物技术水平及进度均处于国内行业领先地位。

    重组人源抗狂犬病毒单抗注射液已完成III 期临床试验，并纳入拟优先审评品种公示名单；启动了重组人源抗狂犬病毒单抗注射液儿童临床试验，组合制剂已确定临床试验方案；长效EPO 正在开展报批样品制备。

    在生物药和仿制药方面，公司启动了低浓度环孢素滴眼液研究工作；阿莫西林胶囊、头孢氨苄胶囊2 个品种获批通过一致性评价，头孢克肟胶囊已结束审评，阿莫西林克拉维酸钾片完成上报；注射用阿莫西林钠克拉维酸钾等2 个注射品种正在进行技术审评。注射用蜂毒对于新冠肺炎预防和治疗”列为河北省科技厅抗疫应急科研攻关项目。

    公司拥有雄厚的研发实力，并持续加大研发投入，新产品获批上市将推动其长期可持续发展。

    投资建议：

    华北制药作为中国最大的化学制药企业之一，产品管线丰富，研发实力强劲，具备长期可持续发展的能力。我们预测华北制药2020-2022 年营业收入分别为122.83 亿元、139.24 亿元和158.43 亿元，同比增速12.9%、13.4%和13.8%，归母净利润分别为2.76 亿元、3.93 亿元和4.92 亿元，同比增速为79.6%、42.6%和25.2%，EPS 分别为0.17/0.24/0.30 元，对应2020年8 月7 日收盘价，对应市盈率分别为108X、76X、61X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产业政策变动风险，研发进展不及预期，创新药市场推广风险，环保风险。（长城证券）