杰瑞股份：技术优势明显 新订单金额保持增长 买入

    事件：据公司半年报披露，公司2020 年H1 实现营业收入33.17 亿元，同比增长28.66%，归母净利润6.89 亿元，同比增长37.78%；其中扣非净利润7.09 亿元，同比增长51.14%。

    业绩增长符合预期，毛利率稳步上升

    2020 年H1 公司实现营业收入33.17 亿元，同比+28.66%，归母净利润6.89亿元，同比+37.78%。其中，2020 年Q2 公司营业收入19.63 亿元，同比+25.35%，归母净利润4.66 亿元，同比+19.49%。上半年公司毛利率为37.17%，同比+2.34pct；净利率为21.12%，同比+1.30pct。疫情影响下，公司在2020 年上半年实现营收与净利润双增长，主要原因：1）2020 年上半年，油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入；2）公司不断推出具有竞争力的新产品，积极拼抢订单。

    2020 年H1 公司费用率控制良好，销售费用率为4.58%，同比-1.91pct；管理费用率（包含研发费用）为7.15%，同比-0.76pct；财务费用率为-0.41%，同比-0.04pct。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-5.54 亿元，同比+ 39.29%，主要是公司收入增加，同时应收账款管理良好，回款较多全球油价回升，国内加大油气开发力度

    持续反弹上升的油价叠加国内油气政策利好，油田服务行业有望复苏。受疫情影响，今年1-4 月国际油价不断下跌，但随后油价反弹，5 月份国际油价创1999 年以来最大单月涨幅，6 月中旬后布伦特油价突破40 美元/桶，对油田服务设备的需求回暖。2020 年6 月，国家能源局发布《2020 年能源工作指导意见》，指出我国要加大油气勘探开发力度，进一步巩固增储上产良好态势，为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。

    技术优势明显，新订单金额保持增长

    公司积极应对疫情以及油价下跌带来的不利影响，不断推出具有竞争力的新产品。如我国首套3.5 寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用，填补国内空白。大功率涡轮压裂设备成功打入北美市场，成功作业时长超过1000 小时。自主研发制造的全新一代7000 型电驱压裂橇顺利下线并通过厂内测试。电驱压裂设备开始应用在国内页岩油项目中。

    2020 年H1，公司获取新订单46.60 亿元（含税），同比+27.38%。未来随着国内页岩气开发加速及国内外对压裂设备需求的增加，公司新订单的增长有望持续。

    盈利预测与估值：考虑到行业长期景气度回升以及公司龙头地位，我们预计2020-2022 年净利润为17.43、21.45、26.05 亿元。考虑相对估值法，2021年可比公司的PE 均值为21x，目标价为47.04 元，给予“买入”评级。

    风险提示：油气价格下跌，行业竞争加剧，汇率大幅波动等风险（天风证券）