赛诺医疗：研发投入继续加大 多重领域研究新突破 买入

　　事件：

　　公司公布 2020 年半年报，报告期内实现营业收入 1.76 亿元（-15.51%）；归母净利润 0.31 亿元（-34.00%）；扣非归母净利润 0.28亿元（-39.96%）；实现 EPS 为 0.08 元。业绩符合市场预期。

　　点评：

　　Q2 业绩回暖明显，研发投入继续加大。受疫情影响，国内PCI 手术量明显下滑，公司业绩Q1 因此出现波动，但Q2 有明显的回暖现象。公司Q2 收入额约1.04 亿元，环比增加44%，同比下降3.7%；净利润0.23 亿元，环比增加187%，同比下降8.0%。上半年公司研发不松懈，持续进行深入项目研发，2020H1 研发费用化投入0.43 亿元，可资本化投入0.24 亿元，共0.67 亿元，占总收入比例高达38.22%，研发费用率自2017 年期逐年升高，展示了公司锻造内部研究实力和产品创新能力的决心。

　　多重领域研究新突破，国家CFDA 批准产品再添新成员，明后两年有望进入收获期。上半年公司在多项领域取得重大成果。在神经领域，公司新一代颅内球囊扩张导管于6 月份获准上市，可销产品再添新成员。国内唯一国产颅内药物洗脱支架同样已获得受理注册，有望明年上半年获批上市。在冠脉领域，公司新一代药物洗脱支架系统BuMA Supreme 已完成欧盟PIONEER I 研究，此前已获得欧盟CE 批准，得到国际机构认可，该产品PIONEER II 常规规格临床随访工作已完成，并于6 月递交国家药监局受理。除此之外，公司不同领域的多项研究项目正按计划进行中。我们认为，公司有望在冠脉支架集采政策落地后进入业绩快速释放期，未来发展值得期待。

　　盈利预测、估值和评级：

　　公司是国内介入类器械老牌企业，坚持国际化战略，重视产品研发，是国内最早布局神经介入缺血类市场的公司之一。维持公司2020-2022 年的EPS 为0.10/0.15/0.22 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　冠脉支架集采落标；在研产品进度慢于预期。（光大证券）