金科股份：版图逐步扎实的扩展至全国 推荐

    　　1.事件

    　　公司发布了2020 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入76.3亿元，同比增长18.96%；公司实现归属上市公司股东的净利润3.97 亿元，同比增长57.13%，扣非后归属上市公司股东的净利润为4.1 亿元，同比增长57%；公司基本每股收益为0.07 元，同比增长75%，高于预期。

    　　2.我们的分析与判断

    　　（一）业绩增速亮眼，净利率提升明显

    　　2020 年一季度公司实现营业收入76.3 亿元，同比增长18.96%；实现归母利润3.97 亿元，同比增57.13%，继续兑现高预期。2020 年一季度，公司销售毛利率为25.1%，同比下降0.4 个百分点；销售净利率为6.6%，同比上升3.1 个百分点；三费率为13.2%，同比下降0.61 个百分点；公司2020 年一季度投资收益为7600 万元，同比增长2.13 亿元。公司业绩增速高于营收增速，主要是由于三费率的下降叠加投资收益的大幅增长。

    　　截止2020 年一季度末，公司预收账款1163 亿元，同比增加35%，可覆盖19 年营业收入的1.7 倍，业绩保障性较高。

    　　（二）疫情期间销售实现突破，积极拿地土储充裕公司疫情期间推出系列营销措施，整合线上主流平台，推动线上销售。2020 年一季度，全公司实现销售金额264 亿元，同比下降12%，销售面积271 万平米，同比下降14%，优于行业平均。一季度，公司新增土地26 宗，计容建面302 万平米，合同投资金额109 亿元，权益合同金额95 亿元，拿地态度积极。深耕战略效果明显，版图逐渐扩展至全国。

    　　巩固重庆本地资源优势，重庆之外增长势头强势。截至2019 年末，公司可售面积近6700 万平米，重庆占比降至29%，华东、西南占比达22%、18%，布局更加合理。

    　　（三）杠杆率持续下降，经营更加稳健

    　　2020 年一季度末，公司资产负债率为83.4%，同比下降0.5 个百分点；净负债率为131.8%，同比下降23 个百分点，经营更加稳健。

    　　3.投资建议

    　　作为植根于中西部地区的地产龙头股，公司版图逐步扎实的扩展至全国，土地储备丰富，拿地成本低具有比较优势，公司融资渠道多样，杠杆率可控。预计2020、2021 年公司EPS 分别为1.33、1.71 元，对应PE 分别为6.2、4.8 倍，低于行业平均值，维持“推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　行业调控政策超预期风险，销售大幅下滑风险。（银河证券）