中信特钢：高品质模具钢产线投产在即 强烈推荐

    事件：公司发布2019 年业绩，报告期内实现营业收入726.19 亿元，同比上升0.60 %；实现归母净利润分别为53.86 亿元，同比上升50.45%。

    2019 年产销量高增长，2020 年坯材入库目标继续提升3%。得益于国内份额的提升和特钢产品出口的增长，报告期内公司完成入库、销售坯材1373 万吨、1327 万吨，分别同比上升13.07%、10.08%，出口产品数量同比增长5%。公司2020 年主要生产经营目标为：铁产量1265 万吨，钢产量1445 万吨，入库坯材1417 万吨，销售总量1335 万吨。

    规模效应和协同效应兑现，核心产品毛利率稳中有升。2019 年是公司的“降本增效年”，报告期内在销量增长和铁矿大幅涨价的背景下，主营业务成本同比降低1.49%。其中，吨钢原材料、燃料动力成本分别同比下降15.1%、15.0%，吨钢折旧摊销同比下降10.0%。2019 年主营产品中合金钢线材、特种钢板的毛利率分别同比提高5.87、2.33 个百分点，综合毛利率逆势提高1 个百分点。

    青岛100 万吨产能续建，高品质模具钢产线投产在即。公司拟启动青岛特钢续建工程，建设内容主要包括50 万吨帘线钢、胎圈用钢产线、50 万吨焊丝等产品以及13 万吨钢坯。高品质模具钢生产线预计2020 年5 月投入试运行，可实现年新增特冶锻造产品3 万吨的产能，产品以高温/耐蚀合金、特种不锈钢及高端模具钢为主。此外，青岛基地的盈利能力有继续提升的空间。

    高比例分红回报投资者。2019 年公司的利润分配方案为每10 股分配10 元现金，分红比例占当年归母净利润的55.12%，以3 月6 日收盘价计股息率达到3.57%，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020 年-2022 年实现营业收入分别为693.90 亿元、694.4 亿元和718.94 亿元；归母净利润分别为64.64 亿元、68.91 亿元、73.43 亿元；不考虑转股下，EPS 分别为2.18 元、2.32 元和2.47元。综合相对估值和DCF 估值两种方法，我们认为公司股价的合理区间为32.70-33.66 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、原料价格风险；2、宏观经济风险；3、企业经营风险。（东兴证券）