中天科技：在手订单充裕 海洋板块面临广阔成长空间 买入

    　　一、光纤需求持续向上，供给新增产能释放接近尾声，行业有望迎来向上周期

    　　1、需求持续向好。2019 年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G 大规模建设的影响，光纤光缆需求出现了下滑。2020 年新基建支持政策密集落地，5G 建设有望加速，带动光纤光缆增量需求，同时各类新应用有望快速落地，推动网络流量长期快速增长，带动光纤光缆长期需求持续成长。我们判断，未来几年光纤需求有望开始向上增长。

    　　2、供给端产能大幅释放基本结束，预计未来不会有大规模新增产能投放。

    　　光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长，从前期规划到建设、调试和产能释放有2-3 年的周期。上一轮扩产的产能释放后，我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划，行业供给预计相对稳定。

    　　3、光纤光缆价格处于历史底部。随着需求持续增长、供给基本不再释放，价格明确见底，长期看，未来随着供求关系持续改善，有望迎来涨价机遇，推动相关上市公司业绩持续成长。

    　　对于中天科技，随着光棒新增产能的释放，棒-纤-缆匹配度更高，同时更早一轮光棒、电力线缆产能扩张的设备折旧年限也将结束，光纤光缆业务整体成本有望持续下降。

    　　二、今年最大看点在于海洋板块，有望成为公司显著业绩增长点受益海上风电、跨洋通信、海底监测网等持续建设，在手订单充裕，同时海缆向系统发展，充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势，进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务，实现海底输电、通信、观测完整产业链，并且在海工业务也实现了重大突破，公司海洋板块面临广阔成长空间。公司2019 年公告的海缆及海工订单，合计金额高达63.2 亿元，具体如下：

    　　1、2019 年3 月，中标中广核海缆总包项目，合同金额24.83 亿元，中天为该项目提供220kV 海底光电复合缆、35kV 海底光电复合缆、配套附件及海缆敷设施工总包服务；

    　　2、2019 年6 月，中标海上风电总包项目，合同金额5.26 亿元，为射阳海上南区H1#30 万千瓦风电项目提供风机基础施工及风机安装施工工程（标段Ⅱ）基建工程施工；

    　　3、2019 年9 月，中标高压直流海底电缆项目，合同金额15.11 亿元，为三峡新能源江苏如东800MW（H6、H10）海上风电项目提供直流电缆采购及敷设；

    　　4、2019 年12 月，中标海上风电总包项目，合同金额18 亿元，为三峡新能源江苏如东800MW（H6、H10）海上风电项目提供第一批次风机基础及安装工程（I 标段）；

    　　整体看，公司2018 年海洋板块业务收入10.69 亿元，在手订单充裕、并且需求仍较旺盛背景下，我们判断公司海洋板块未来两年有望迎来持续高增长，将成为业绩的核心增长点。

    　　投资建议：

    　　公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营，战略布局已完善。其中，未来光纤光缆业务有望企稳向上，海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长，同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆降价影响，略微调整2019-2021 年盈利预测为17.2 亿、22.5 亿、28亿元（原值为18.58 亿、23.34 亿和28 亿元），对应20 年PE 15 倍，对标公司亨通光电WIND 一致预期2020 年业绩增速19%，PE 为22 倍，我们认为中天科技估值偏低，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：运营商光纤光缆集采低于预期，海缆订单执行不确定性等风险（天风证券）