赞宇科技:适应日化行业大势 有望乘势而起 强烈推荐

    公司是国内表面活性剂的领军企业，随着注重卫生勤洗手的习惯深入人心，预计有效带动洗手液及其上游原材料的消耗。公司目前是国内规模最大、综合实力最强的表面活性剂供应商，预计市占率在30%以上。由于行业内的无序竞争，此前表面活性剂产品的毛利率在整个化工品中均处于较低水平。由于近年来国内环保监管政策日益严苛，日用化工及油脂化工的行业逐渐整合，市场集中度逐渐提高，龙头企业优势日益扩大，对于行业话语权日益显著。因此，受益于终端居民生活习惯带来的需求提升，以及行业内竞争格局的整合优化，整个表面活性剂行业有望迎来产销两旺的持续高景气。

    除了深耕表活行业外，公司积极利用专业化工生产知识和原料采购渠道统一的优势，目前已经成功从表面活性剂龙头晋级为大油脂化工企业。表面活性剂是公司发展壮大的拳头产品，其主要原料为来自棕榈仁的棕榈仁油，是油脂化工的一个分支。基于专业知识和对于行业发展趋势的判断，公司积极向空间更为广阔的大油脂化工进军，通过在行业低点逆周期收购，以及技术赋能形式的升级改造，一举成为大油脂化工方面的领军企业之一。目前，公司的主要产品已经从表面活性剂进一步扩展到了硬脂酸和油酸等一系列油脂化工产品，产品的技术含量、精细化程度以及产品矩阵的复杂度均实现质变。

    公司目前正在着力走好从大油化领军企业向新型日化生产企业跨跃的第三步。随着网红带货等新的销售模式的兴起，使得相关公司深刻的认识到日化产品的消费属性重于其产品属性，因此预计更加聚焦销售环节，将生产环节进行专业化的分包，从而实现轻资产、快周期的生产模式。公司把握行业变革机遇，在河南鹤壁大手笔打造高效协同的日化产业园，涵盖从上游原材料到终端产品的一体化生产，具有显著的规模优势、成本优势和技术优势，充分发挥出专业化工企业管理经营的能力，适应日化行业大势，有望乘势而起。

    公司盈利预测及投资评级：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.36、4.03 和5.12 亿元，对应EPS 分别为0.79、0.95 和1.21 元，当前股价对应PE 分别为12、10 和8 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：新增产能建设低于预期；下游需求低于预期(东兴证券)