化学纤维行业：上游原料供应受限 下游需求全面恢复

　　事件：

　　尼龙66 上游己二腈供应受限，下游需求全面恢复，尼龙66 切片价格由2020 年7 月1.8 万元/吨一路上涨到目前的4.1 元/吨，涨幅达127.8%。

　　简评

　　上游原料供应受限，下游需求全面恢复，PA66 价格突破4 万元/吨。尼龙66 原料供应紧张，2021 年2 月16 日英威达德州工厂宣布不可抗力，由于己二腈技术升级导致Victoria 和Orange 生产基地停车，己二腈供应大幅减少。2021 年1 月兰帝奇PA66 聚合生产由于未知故障导致10 万吨PA66 产能停车，预计将于3 月中旬全面恢复。2021 年2 月奥升德佛罗里达州工厂遭遇意外电力中断导致PA66 装置停车。原料己二腈供应紧张叠加上述PA66 装置不可抗力共同导致尼龙66 切片紧张的局面。此外随着宏观经济的全面恢复，在下游强劲需求的刺激下，尼龙66 系列产品价格并未随淡季的到来而有所下降。PA66 切片价格从2020 年7 月份的1.8 万元/吨一路上涨到目前的4.1 万元/吨，几乎很少回调，涨幅达127.8%，近期己二酸价格也由2021 年1 月的7550 元/吨上涨到最近的11000 元/吨，涨幅达45.7%。

　　尼龙66 库存低企价格有望持续上涨，神马股份、华峰集团系国内尼龙66 最大受益标的。上游原料紧俏导致国内尼龙66 行业开工率呈下滑趋势。据卓创数据，2021 年1 月尼龙66 行业开工率为81%，2 月开工率下滑至71%，3 月尼龙66 聚合工厂继续降负运行，开工率仅为60%。持续下降的开工率使得尼龙66 库存一直处于低位，近期库存仅为1 天，达到近三年历史低位。在强劲的下游需求刺激下，短期尼龙66 供应偏紧的格局不会改变，价格有望继续上涨。神马股份是现有国内上市公司尼龙66 产业链最大受益标的，华峰集团是国内首家实现己二腈技术突破，有望未来实现尼龙66 大规模量产的企业。

　　核心推荐标的：神马股份、华峰化学

　　神马股份：尼龙66 全产业链布局，产品价格上涨，业绩弹性大。目前公司尼龙66 切片产能20 万吨，公司上游配套尼龙66 盐、己二酸和己二胺，下游配套工业丝和帘子布等，资产重组后实现对尼龙化工87%（主营尼龙66 上游原材料）控股。公司现有己二酸32 万吨产能（除自供外，2020 年前三季度对外销售己二酸14 万吨），工业丝13 万吨产能，帘子布7 万吨产能。2019 年公司尼龙66 切片销量15.3 万吨，工业丝销量4.9 万吨，帘子布销量6.4 万吨。2020 年公司帘子布与气囊丝的需求和盈利都好于2018 年，助力公司业绩增长。此外公司近日公告现金出资3 亿元成立祥龙化工，拟建设年产5 万吨的己二腈项目，有望打破国外己二腈寡头垄断格局，实现国产替代，成为完全意义的全产业链布局，巩固行业龙头地位的优势。

　　华峰化学：依托自身己二酸优势布局尼龙66 产业链，未来大有可为。集团现有尼龙66 产能8 万吨，己二腈5万吨。公司不断增加己二腈及尼龙66 产能，以提高公司的市占率。重庆华峰聚酰胺尼龙66 一体化项目（831装置）将于2021 年4 月底进行中交进入投产试车阶段，并形成10 万吨/年己二腈产能。集团重庆30 万吨己二腈已于2020 年11 月开工，这是我国首个自主研发的己二腈产业化生产技术，对应可配套尼龙66 产能约60 万吨。己二腈项目是华峰集团“十四五”发展的战略重点项目，公司将依托华峰集团全球最大己二酸生产企业的技术、规模和成本优势，力争五年内建成30 万吨/年产己二腈项目。己二腈产业化生产技术的突破及投产将助力华峰进一步完善尼龙66 产业链，打开新的利润增长空间。

　　风险提示：尼龙66 切片价格下滑、原料价格上升。（中信建投）