锂行业：资源布局将成为锂板块持续交易的核心逻辑

　　锂矿供应趋紧成为当前国内锂冶炼企业面临的主要挑战，这一背景下四川省锂矿资源的开发利用将得到重视。拥有本土锂矿资源并具备开发经验的企业具有更高的资源保障程度和成本优势。在锂板块整体估值较高的行情中具备更高的配置价值，建议重点关注盛新锂能和雅化集团。

　　锂精矿供应短缺加剧，国内锂盐企业原料保障面临挑战。在下游新能源汽车产销强劲拉动下，锂行业呈现供不应求状态。澳洲锂矿企业经历2019-2020 年的产能出清过程后，供应明显收紧。仅剩余Pilbara 和银河资源两家公司可对外出售锂精矿，难以满足国内锂盐生产商的原料需求，预计锂精矿价格将快速上涨，国内锂盐企业不仅面临成本抬升对盈利的不利影响，还面临原材料断供的风险。

　　碳中和背景下本土锂资源开发将得到重视。本土锂资源开发利用不仅有助于企业提升原料保障程度，规避锂矿原料价格风险。同时在全球追求碳中和的背景下，本土锂资源开发有助于减少锂矿运输距离，促进电动车产业内在减排，预计未来将得到政府和产业界的重视。中国具有丰富的锂资源储备，探明储量居全球第四位，但开发利用程度偏低。随着锂价反弹，全球锂行业进入新一轮的资本开支周期，本土锂资源开发预计提速，其中四川省锂矿资源是开发重点。

　　四川省锂矿资源勘探建设进度预计加速。四川省拥有阿坝可儿因矿田和甘孜甲基卡矿田两大锂矿聚集区。由于勘探程度低，四川锂矿项目资源储量较小，但品位并不逊色于澳矿，且生产成本预计低至300 美元/吨，具备显著的成本优势。

　　目前四川已进入生产状态的锂矿包括甲基卡和业隆沟锂矿，在建项目为李家沟锂矿，待开发项目为措拉、党坝和德扯弄巴锂矿。另有一处发现于2013 年，资源储量和品位更高的新三号脉，印证了四川省巨大的锂矿勘探开发前景。

　　资源布局将成为锂板块持续交易的核心逻辑。2020 年下半年以来，碳酸锂价格底部反弹超过60%，市场交易锂价上涨逻辑的同时对锂矿供应的担忧加剧。四川省锂矿具备巨大的资源潜力，有望为国内锂盐企业提供原料保障和成本优势。

　　在外购锂精矿价格上涨的背景下，国内具有本土锂矿资源项目和开发建设经验的企业将持续受益，在锂板块整体估值较高的行情中继续具备配置价值。

　　风险因素：锂价波动的风险；进口锂原料增长超预期的风险；国内锂矿开发进度不及预期。

　　投资策略：国内锂盐价格上涨超预期，锂矿供应趋紧成为国内锂冶炼企业面临的主要挑战，这一背景下四川省锂矿资源的开发利用将得到重视。拥有本土锂矿资源并具备开发经验的企业具备更高的资源保障程度和成本优势，同时在新矿的资源获取和建设开发方面具备先发优势，有助于企业打造一体化产业布局，享受锂行业长周期景气。建议重点关注盛新锂能和雅化集团，关注*ST 融捷。（中信证券）