银行行业：全年流动性仍会维持不松不紧

　　事件

　　央行公布10 月新增社融数据，信贷略低于我们和市场的预期，主要由于票据和非银金融机构贷款；但新增信贷同比仍有285 亿元的多增，我们预计全年流动性仍会维持不松不紧。

　　评论

　　流动性仍较为平稳，但较疫情后边际有所收紧。10 月末贷款余额同比增长12.9%（增速同比增0.5ppt，环比放缓0.1ppt），社融余额同比增长13.7%（增速同比增3.1ppt，环比增0.2ppt），流动性仍较为平稳，投向实体经济的人民币贷款10月新增量同比多增1193 亿元。往后看，我们预计全年整体仍会维持不松不紧，但较疫情后边际趋紧。

　　10 月新增社融1.42 万亿元，同比多增5520 亿元，基本符合我们预期。同比多增主要来自于人民币贷款、信托贷款和委托贷款、债券和股票。10 月末社融余额同比增长13.7%，环比上升0.2ppt，扣除政府债券的社融余额同比增长12.4%，环比持平，流动性环境仍然较为充裕。

　　1） 投向实体的人民币贷款新增6663 亿元，同比多增1193 亿元；2） 表外三项减少415 亿元，同比多增1956 亿元，其中委托贷款和信托贷款新增量分别同比多增493 和1499 亿元。

　　3） 直接融资仍维持较多的同比多增，其中政府债券新增4931 亿元，同比多增3060 亿元；新增企业债券2522 亿元，同比多增490 亿元；新增非金融企业股票融资927 亿元，同比多增747 亿元。。

　　10 月新增人民币贷款6900 亿元，略低于市场7000-8000 亿元的预期，但同比仍保持285 亿元的多增，中长期公司贷款和中长期居民贷款投放仍然较快，票据和非银金融机构贷款新增较少。

　　1） 10 月新增居民贷款4331 亿元，同比多增121 亿元，主要来自于中长期居民贷款，同比多增472 亿元。10 月新增短期居民贷款272 亿元，同比少增351亿元。

　　2） 10 月新增对公贷款2335 亿元，对公中长期贷款维持较快的同比多增，10 月新增4113 万亿元，同比多增1897 亿元，对公短期贷款同比少减341 亿元，票据贴现单月减少1124 亿元，同比减少1338 亿元。

　　3） 非银金融机构贷款新增382 亿元，同比少增741 亿元。

　　10 月M2 同比增长10.5%，增速环比放缓0.4ppt。10 月存款同比增长10.3%，增速环比放缓0.4ppt，新增人民币存款同比减少3971 亿元。

　　风险

　　宏观经济修复不及预期。（中国国际金融股份有限公司）