影视行业：春节档有望引领影视行业拐点到来

    院线端：线下活动基本恢复，行业集中度有所提升院线复工率趋于稳定，尾部经营不善中小型影院受疫情影响大，部分影院在国庆档期间短暂开业，而多数在《八佰》和国庆档两轮票房高峰过后仍未复工的影院或将永久关停。头部院线具备经营管理优势，抗风险能力强，市占率保持稳定，院线龙头万达电影市占率提升明显。

    需求端：内容储备丰富，迎接来年行业拐点

    7 月20 日影院复工以来，经典复映影片、国产影片、进口影片接连上映，国内电影市场先后迎来“暑期档”的回暖、《八佰》的提振与“国庆档”的消费高峰，8-10 月月度票房逐渐恢复正常水平。四季度，疫情对影视产业链的影响集中反应在优质口碑影片的排片缺乏上，热门影片排片较少。在国内疫情不反复的情况下，2021 年影视行业重新出发，目前约262 部电影有待上映，优质国产片成为2021 年票房保障，全年有望突破600 亿票房，进一步打开国内电影市场空间。

    2021 年8 部国产片已定档大年初一，春节档有望引领影视行业拐点到来。

    业绩端：估值显著提升，Q3 业绩改善为全年打下基础影院复工+国庆档归来，影视板块估值显著提升。2020年三季度影视行业营收及归母净利润显著改善，业绩回升为全年打下基础。影视行业现金流受疫情影响较大，主要体现在项目回款难方面。三季度，行业经营活动现金流净额继续改善实现9.38 亿元，环比上升29%，行业投资活动现金流出增长明显。行业毛利率与净利率环比改善明显，行业平均毛利率回正2.29%。

    投资建议

    影视公司有望在2021 年春节档迎来行业拐点，市场空间有望随居民消费升级与内容消费需要进一步扩大，优质高口碑内容成为票房关键，建议关注内容制作龙头光线传媒（300251.SZ）。同时，疫情加速院线市场集中，经营管理能力优秀的院线龙头市占率提升明显，建议关注万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）。

    风险提示

    政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险，新冠疫情反复的风险等。（银河证券）