扫地机器人：四季度海外购物节表现值得期待

　　扫地机器人行业龙头公司三季报全面超预期。短期看，20Q3 开始国内和海外市场形成景气共振，20Q4 又叠加几大购物节的催化。中期看，行业受益于技术迭代迎来量价齐升周期。长期看，两家头部企业具有成为服务机器人平台化公司的潜力。重点推荐科沃斯和石头科技。

　　扫地机器人龙头20Q3 业绩超预期增长，海外市场是主要的增长来源。20Q3，国内和海外扫地机器人市场迎来共振，尤其海外市场表现亮眼，中东欧市场是增速最快的地区。20Q3，科沃斯海外收入同比接近翻倍，石头科技海外自建渠道收入同比增长超过100%，iRobot（主要在欧美市场）收入同比增长超过40%。

　　产品升级迭代，国产旗舰产品进入3000-4000 元价格段，毛利率快速提升。

　　20Q2，科沃斯和石头科技都推出了新一代的扫地机器人，也即配备视觉识别功能的产品。科沃斯的T8 AIVI 和石头科技的T7 pro 的价格都进入了3000-4000元价格段，从市场反馈来看，消费者愿意为真正好用的技术支付溢价。20Q3，受益于自有品牌占比提升和产品迭代升级，两家头部企业的毛利率明显提升。

　　站在长周期的角度看，20Q2 开启了新一轮的行业技术红利期（自主避障+拖地升级），20Q3 确认了这一趋势。2020 年，随着自主避障和拖地升级等功能的引入，扫地机器人产品的体验明显提升。我们预计，在2021 年，科沃斯和石头科技会布局具备自动换洗拖布功能的产品，进一步迭代产品。从美国和中国的扫地机器人行业发展历史来看，在技术迭代时期行业都出现了量价齐升的趋势。

　　2020 年双11 扫地机器人预售情况火爆。以科沃斯为例，截止11 月1 日2 点，科沃斯机器人在天猫生活电器品牌中排名第一。旗舰新品T8 系列已经成交8.3万台。添可品牌小家电也迎来爆发增长，11 月1 日0 点至2 点，全网销量5 万台，成交额突破1.5 亿元，同比增长20 倍。添可在全网的市占率达到70%。

　　国产龙头发力海外市场，四季度海外购物节表现值得期待。通过Google Trends的数据，可以分析不同品牌的扫地机器人在谷歌上的搜索热度的对比。以石头科技为例，目前，石头科技的谷歌搜索热度已经达到iRobot 的40%。四季度也是海外市场的销售旺季，科沃斯和石头科技都在积极备战“黑五”和圣诞节。

　　风险因素：（1）海外市场再次受疫情冲击；（2）国内产品在海外市场未能获得消费者认可；（3）新进入者导致竞争加剧；（4）新品类推出速度不及预期。

　　投资策略：重点推荐科沃斯和石头科技。（1）科沃斯：维持2020/21/22 年净利润预测4.2/8.0/10.8 亿元，对应目前PE 为85/44/33 倍，维持“买入”评级。

　　（2）石头科技：维持2020/21/22 年归母净利润预测12.6/15.3/18.0 亿元，对应目前PE 为43/36/30 倍，维持“买入”评级。（中信证券）