文化传媒：随着内容端的丰富以及技术破局 行业市场空间可期

    上周申万传媒一级行业指数下跌2.92%，表现落后于沪深300指数1.39个百分点，在申万28个一级行业中排名第18。目前板块TTM市盈率为33.82倍，相对于全部A股的溢价率为82.32%。子行业分歧仍存，细分行业间的结构性分化加大。

    行业动态方面，根据CTR央视市场研究发布的《2019-2020年IPTV行业发展报告》，在对约两万户IPTV用户的调研样本中，观测到用户有使用频率高、年轻化、付费意愿强等特点。具体来看，约48.58%的IPTV用户一周7天均有观看IPTV，超过80%的IPTV用户每周观看IPTV的频率在4天以上。用户年龄分布上，IPTV的用户以中青年为主，其中25-49岁的用户占用户总数的65%；25岁以下用户占比约9.6%；50岁以上用户占比约25.3%。

    同时，IPTV用户的付费意愿普遍较高，约89.2%的IPTV用户表示愿意付费购买大屏独播热门影片。综合来看，近年来我国IPTV行业速度较快，由于自身具备的交互特点以及用户基础较为庞大，随着内容端的丰富以及技术破局，行业市场空间可期。

    投资建议方面，截止到10月23日，申万传媒指数年初至今上涨18.86%，排名所有板块第12名，整体表现优于过去两年。短期受多重因素影响，整体出现调整行情，细分板块分化较大。以游戏行业为代表的互联网板块持续调整，消费内循环受益板块营销传播表现较好。最近一周三季报将完成披露，我们维持前期的判断，建议围绕两条主线布局：1）季报预期良好的细分行业价值龙头，建议从中长期角度关注游戏行业龙头完美世界、三七互娱以及视频行业稀缺标的芒果超媒；2）关注前期调整较多、存在改善性行情的影视板块以及受益于经济内循环带动下的营销板块，个股方面建议关注分众传媒、光线传媒。

    风险提示：疫情超预期变化风险；短期估值回调风险；行业增速下滑；行业政策发生重大变化；兼并重组失败；公司业绩低于预期；国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险；国内经济下行风险；全球经济下行风险。（国开证券）