商贸零售：增长提速 终端消费逐步修复至正常水平

    核心观点:把握估值处于低位、具有扩张能力的细分可选龙头三季报窗口期临近，短期业绩确定性较关键，随可选消费修复，细分可选龙头企业业绩或将迎来环比持续改善，且估值性价比凸显，重点推荐：行业格局较好且顺金价趋势扩张的黄金珠宝龙头周大生与老凤祥；数字化驱动下经营管理效率较优且社区购物中心、超市等成长业绩加速高效布局的天虹股份；品类管理与区域梯度布局优异、积极推动门店精细化扩张的母婴连锁爱婴室。同时中长期建议配置：行业格局持续优化、具有强供应链能力的超市龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁；享较高行业景气度和电商渠道发展红利的化妆品企业珀莱雅、丸美股份和电商代运营龙头壹网壹创。

    行业整体：经营表现分化，可选迎复苏

    8 月社零整体同比首次转正，商品零售增长提速，终端消费逐步修复至正常水平。分品类来看，居民必需消费品中粮油食品增速收窄，除烟酒外可选消费品大幅回暖，化妆品及黄金珠宝增长亮眼，其中7-8 月限额以上化妆品零售额分别同比增长9.2%和19.0%，增速环比提速；黄金珠宝品类则受益于金价处于高位，叠加婚庆等刚性需求持续释放，7-8 月限额以上金银珠宝零售额分别同比增长7.5%和15.3%，迎来较大幅度反弹。

    超市：同店环比阶段放缓，盈利保持稳健

    由于随着疫情的逐渐缓解，居民外出就餐活动的修复，叠加处于米面粮油等品类囤货消化期，以及海鲜品类等经营受限，我们预计重点超市3 季度同店环比放缓。其中，永辉超市：预计2020Q3 营收同比增长10%-15%，归属净利同比增长25%-30%；家家悦：

    预计2020Q3 营收同比增长10%-15%，归属净利同比增长15%-20%。

    百货：客流较快修复，业绩环比持续改善

    由于疫情逐渐缓解，终端销售客流恢复较快，可选消费弹性显现。其中，天虹股份：预计2020Q3 营收同比降幅约在10%-15%，归属净利润盈利且同比降幅约15%-25%；鄂武商：预计公司2020Q3 营收同比下滑30%-40%，归属净利润同比下降10%-20%。

    专业连锁及品牌：可选销售较快修复，收入业绩双改善周大生：预计2020Q3 营收同比增长15%-20%，归属净利同比增长约30%-35%；爱婴室：预计2020Q3 营收同比下降5%左右，归属净利同比降幅10%-15%；珀莱雅：预计2020Q3 营收同比增长约15%-25%，归属净利同比增长约20%-25%。

    风险提示

    1. 全球疫情影响持续时间较长；

    2. 整体经济调整压力较大。（长江证券）