煤炭开采行业：动力煤即将进入冬储旺季

　　核心观点：

　　市场动态：秦港动力煤价企稳回升，焦煤价格延续上涨，焦炭价格探涨（1）动力煤：本周港口煤价企稳回升，产地价格总体保持平稳。受保供政策调控影响，前期供给端持续偏紧状态预期将得到缓解，但由于超产、进口煤受限以及年底煤矿生产保安全要求提升，供给增量空间可能也有限，而随着采暖季临近，动力煤需求有望逐步改善，且近期虽然电厂库存略有上涨，但港口库存处于中低位，预计煤价总体有望延续稳中有升。

　　（2）冶金煤和焦炭：目前国内焦煤矿井总体生产正常，澳洲进口煤通关严格对焦煤影响较大，而近期下游钢焦企业开工水平较高，随着焦炭连续涨价和盈利增加，焦企采购积极性高，煤矿销售情况好转，库存压力持续减小，预计后期焦煤价格有望延续平稳回升。焦炭方面，本地主产地焦炭价格保持平稳，部分焦企计划第六轮提涨，8 月中旬以来已累计上涨250 元/吨。受山西、河北等地去产能影响，目前焦炭供需总体仍处于偏紧状态，预计短期焦炭价格仍偏强运行。

　　每周动态观点：秦港动力煤价企稳回升，焦煤焦炭偏强运行，板块低估值高分红优势明显。本周煤炭开采III 指数累计下跌2.93%，跑输沪深300 指数2.4 个百分点。煤炭市场方面，近期港口动力煤价企稳回升，秦港5500 大卡煤价最新报价605 元/吨，较上周上涨7 元/吨，焦煤价格本周延续小幅上涨，焦炭价格保持平稳，部分焦企计划第六轮提涨。

　　展望后期，动力煤即将进入冬储旺季，港口存煤也处于中低水平，预计后期煤价仍有支撑。而焦煤由于供给受限，需求端持续向好，且相比年初累计跌幅较为明显，预计后续有望延续上行。

　　3 季度以来煤价总体好于预期，从国家统计局发布的数据来看，10 月制造业PMI 为51.4%，连续8 个月处于荣枯线上，表明制造业总体持续回暖。综合来看，下半年平均煤价同比有望基本持平或小幅上涨（年初以来港口均价达到552 元/吨，相比去年全年587 元/吨回落约6%，Q1-3 单季度均价分别为557、514、570 元/吨），多数企业盈利基本平稳。

　　未来，在煤价平稳的预期下，煤炭低估值和高分红优势将继续显现，今年以来陕煤、平煤、兖煤等公司陆续提高分红并保证最低分红金额，板块部分公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.91 倍，估值降至历史底部区域。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、盘江股份、淮北矿业、露天煤业和部分央企龙头等。此外，今年以来山西煤企重组整合加速，同煤、晋煤、晋能等省属国企新组建晋能控股集团，目前已正式挂牌，近期处于相关资产划转移交过程中，后期集聚效应以及转型发展也值得关注。

　　风险提示。保供压力下煤矿产量过快增长，各煤种价格超预期下跌等。（广发证券）