轻工制造行业：电子烟行业有望进入集中度快速提升期

　　上周轻工板块跟随大盘调整。上周，上证综指下跌3.56%，轻工制造指数下跌4.42%，跑输上证综指0.86%，在申万28 个版块中排名第16。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（-1.17%）、家用轻工Ⅱ（-5.04%）、包装印刷Ⅱ（-5.89%）。上周板块成交量下降570.3 万手，周环比-14.77%。个股方面，潮宏基（+9.68%）、开润股份（+5.41%）、好太太（+1.23%）涨幅靠前；威华股份（-20.84%）、敏华控股（-15.87%）、合兴包装（-12%）跌幅靠前。

　　本周专题：PMTA 申请结束后，电子烟行业有望进入集中度快速提升期。

　　美国电子烟上市前审查申请已于9 月9 日准时结束，未按时提交申请的产品面临下架。PMTA 申请核心关注点是电子烟对公共健康的影响，申请难度较大，难点主要在于：1）申请耗时及耗资量巨大：PMTA 审查以单个SKU 为单位进行，即同一系列不同口味、不同尼古丁含量的电子烟将被视作不同产品分别进行审核，单项申请耗资在80-330 万元之间，此外还需要投入大量检测、实验费用；2）审核种类多样：PMTA 申请种类包括烟油、烟具、套装及相关配件等，申报材料非常复杂；3）未披露具体的审核标准：PMTA 审核未披露包括气溶胶有害成分含量等量化的审核指标，增加材料的准备难度。根据VAPE PMTA 的统计，多数企业选择临期提交，且有部分企业最终选择放弃提交，说明申请准备难度较高，大量中小品牌无力申请。PMTA 审查结束意味着美国电子烟市场开始快速出清，份额向头部品牌进一步集中。PMTA 制度下，品牌商更换供应商需要重新提交相关资料，审核通过后更换供应商的可能性较低，品牌对供应商的粘性大幅提升。长期看好技术实力领先，客户资源充足的电子雾化烟龙头【思摩尔国际】。

　　家具：本周TDI、聚醚价格回落，关注精装链回调后布局机会。本周软体家居原材料聚醚、TDI 价格有所回落，预计继续涨价空间有限。其中软泡聚醚主流价为1.9-1.95 万元，山东一诺威新增装置计划 9 月中下旬投产，万华化学新增高回弹月产量提升至 1 万吨，中海壳牌计划本月投放软泡及弹性体聚醚。TDI 主流价1.6-1.63 万元，最低报盘较上周下调300 元，万华化学匈牙利宝思德 25 万吨/年的 TDI 装置于 8 月 8 日开始检修，截止 9 月 19 日该装置已恢复生产。本周精装链回调幅度较大，但长期仍看好精装率提升，持续看好精装链结构性机会，建议关注回调后布局机会。

　　造纸：白卡再发500 元涨价函，文化纸延续小幅上涨。白卡纸：本周APP等规模纸厂发布第二轮500 元/吨涨价函，市场成交价格持续上行。限塑令下白卡需求上升，叠加行业格局优化，预计白卡价格仍有继续上涨动力。文化纸：市场价格延续小幅上涨行情，纸厂整体订单情况较好，涨价落实情况较好，库存有所下行，下游出版订单陆续释放。10 月出版订单有望支撑纸价延续上涨行情。箱板纸：本周玖龙高庆基地高端牛卡上调100 元/吨，市场成交价格整体维稳。

　　本周推荐：国内名表消费持续高增，持续推荐【飞亚达】：受益于名表消费回流及海南免税政策；家具推荐关注精装链回调布局机会，软体方面化工原料价格企稳，预计后续上涨空间有限，头部品牌内销近月来保持较高增长，外销持续复苏，长期看品牌壁垒不断提升，推荐关注低估值标的【喜临门】、及【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】。造纸进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，推荐白卡相关标的：【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。

　　其他轻工推荐：【晨光文具】正常复学后下半年大学汛值得期待；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA 后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，成长空间广阔。

　　风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。（长城证券）