国防军工：预计进入十年景气扩张期

　　11 月3 日美国大选，进入倒计时2 个月的敏感期，近期不稳定局面加剧2020 年美国总统大选将在11 月3 日举行，下周将进入大选前两个月的冲刺期，我们预计局势不稳定性将增强。本周发生已经开始反应不稳定性的加大趋势：本周事件。

　　（1） 美国侦察机、舰船频繁现身南海区域。

　　（2） 我国向南海试射两枚东风导弹命中目标。

　　（3） 24 家中国企业被列入美国商务部制裁清单。

　　目前已进入不稳定局势常态化升温阶段，需要警惕2 个月倒计时期间的事态演变，如南海、台海、贸易冲突等领域，不稳定性地加剧将持续推动军工行业的加速发展。

　　截至周六，94.4%的军工企业发布了半年报，军工板块处于景气扩张阶段截至8 月29 日，军工板块72 家企业中，有68 家企业已发布半年报，营收共1441.91 亿元，同比+12.22%；归母净利润共89.28 亿元，同比+21.01%(增速扩张了3.61 个百分点)，通过未来指标判断，板块有望在H2 延续景气扩张放量趋势。

　　板块未来订单预判：预收款与合同负债两者累计234.93 亿元，同比+10.84%，后续预计将维持中高速增长趋势。航空、导弹、军工电子、材料等新兴领域增速超过总计值变化比例，传统陆军装备前瞻指标较弱。

　　板块未来待交付预判：存货+12.58%，后续望维持中高速增长趋势。航空、导弹、军工电子、材料增速超过总计值变化比例。

　　个股：中高增速部分集中在航空、材料、导弹、军工电子领域? 净利润增速超过50%：安达维尔、星网宇达、大立科技、睿创微纳、北斗星通、高德红外、烽火电子、洪都航空、北摩高科、中简科技、华力创通、中航电子、振芯科技。

　　净利润增速20%-50%：四创电子、航天发展、爱乐达、航发控制、中航高科、火炬电子、宝钛股份、航发动力、中直股份。

　　投资建议：本周短期炒作情绪降温，我们认为主要为市场风险偏好下降。

　　我们认为，随着基本面扩张趋势的持续明朗，预计长期风格投资者将开启对军工板块的关注，板块望进入下一阶段机遇期。本次中报显著超预期，同时显现军工持续景气扩张趋势，疫情严重影响下（2、3 月份，北京军工央企聚集地6 月疫情），截至目前H1 来看，军工企业基本面继2019 年起持续呈现景气扩张期特点，归母净利润增速实现同比扩张，重点领域投入大概率将加强，我们认为9-10 月Q3 基本面或将连续季度确认扩张期判断，Q3 末将有望带来戴维斯双击效应。

　　按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段。我们认为十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装、无人装备、航空配套（含发动机）、新材料、导弹、军工电子（含红外）、电磁装备有望成为重点建设方向，可持续关注相关领域投资机会：

　　1. 航空及其配套：航发动力、洪都航空、中直股份、中航沈飞2. 半导体/其它电子元器件：睿创微纳、和而泰（与家电联合覆盖）、紫光国微（电子团队覆盖）、鸿远电子、苏试试验（与电子联合覆盖）3. 未来装备：*ST 湘电（电磁装备）、航天彩虹（无人机）4. 新材料：中航高科、光威复材、火炬电子（与电子联合覆盖）5. 导弹及其配套：天箭科技、航天发展、航天电器（与电子联合覆盖）风险提示：部分配套企业新品交付进度不及预期，下游终端客户结算不确定。（天风证券）