纺织服装行业：开源节流的思路预计将贯穿全年

    行情回顾：本周大盘先扬后抑，全周沪深300 指数上周0.3%，创业板指数下跌1.36%，纺织服装行业指数上涨0.76%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造板块下跌0.18%，品牌服饰板块上涨1.52%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、华孚时尚、太平鸟和南极电商等获得了正收益。

    海外要闻：（1）瑞表7 月出口中国继续暴涨六成 难阻整体出口下滑17%。（2） Kohl's 科尔士二季度亏损好于预期。（3） Pandora 潘多拉称海外疫情反弹拖慢复苏进度。

    行业与公司重要信息：（1）海澜之家：公司上半年实现营业收入81.02 亿元，同比下降24.43%；实现净利润9.47 亿元，同比下降55.42%。（2）七匹狼：公司上半年实现营业收入13.54 亿元，同比下降12.93%；实现净利润2424 万元，同比下降80.36%。（3）汇洁股份：公司上半年实现营业收入10.5 元，同比下滑18.55%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比下滑45.92%。（4）丸美股份：公司于2020 年8 月14 日召开第三届董事会第十八次会议，审议通过了《关于向子公司增资以实施公司总部建设项目的议案》，同意公司通过向子公司现金增资9 亿元人民币以实施公司总部建设项目。（5）南极电商：公司上半年实现营业收入16.26 亿元，同比下降0.49%；实现净利润4.31 亿元，同比增长11.51%。

    本周行业报告：（1）海澜之家中报点评。（2）七匹狼中报点评。

    本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、老凤祥和波司登。本周组合表现：安踏体育2%、李宁2%、珀莱雅-2%、老凤祥0.5%和波司登0%。

    投资建议与投资标的

    本周行业部分龙头开始披露中报，从已经披露的财报来看：（1）经历一季度疫情冲击后，二季度多数公司收入增速环比明显改善，特别是线上与新零售业务的展开对销售的回暖起到了重要的拉动作用。（2）在全行业消化库存的背景下，终端折扣促销力度的增加使得不少龙头公司的毛利率在上半年受到一定的影响。（3）二季度开始多数公司通过期间费用的严格控制缓解收入增速下滑对净利润的拖累，开源节流的思路预计将贯穿全年。从三季度跟踪来看，虽然线下总体仍然表现平淡，但重点公司的电商销售保持了较速增长，全年行业景气度维持前低后高的判断。在板块整体估值较低、机构持仓处于历史低位的大背景下，部分基本面逐季度改善明显或电商新零售发展迅速的低估值白马已经进入左侧配置阶段。近期海澜之家中报披露后的股价表现在一定程度反映了这一趋势。中长期投资赛道方面，我们首选仍然是高景气的运动服饰、化妆品、电商（大众品牌电商及代运营机构）等确定性赛道，其次是低估值、高ROE 或高分红预期的品牌服饰白马股及时尚消费品白马股。落实到个股层面，运动服饰板块继续推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)，关注申洲国际(02313，买入)、滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注高管调整后上海家化(600315，增持)的积极变化。低估值纺服龙头，我们建议关注波司登(03998，买入)、老凤祥(600612，买入)、雅戈尔(600177，未评级)、海澜之家(600398，买入)、水星家纺(603365，增持)、富安娜(002327，增持)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。

    风险提示

    全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。（东方证券）