快递行业：优选龙头胜于博弈价格战缓和

　　事件：股快递公司披露2020 年7月经营数据。

　　线上零售增长持续，电商渗透率维持高水平23.4%。2020 年7 月快递行业完成快递业务量69.4 亿件（+32.2%），月度同比增速保持较高水平。国内社零总额同比下降1.1%，降幅较6 月份略微有所扩大，而电商渗透率则维持高水平，实物商品网上零售额7 月增速+24.2%，线上零售结构性增长持续得以验证，7月网购渗透率达到23.4%（同比增长5.1pp，环比下滑5.7pp）。

　　量：高基数下的高增长。受益于网购需求增长，7 月快递行业业务量同比增长达32.2%、增幅保持高水平。A 股快递上市公司方面，7 月顺丰/韵达/申通/圆通分别完成件量6.4/12.7/7.9/10.6 亿件， 同比增速分别为+72.4%/+44.3%/+23.5%/+37.9%。

　　价：价格战保持激烈，通达系ASP 跌幅20%以上。7 月份全国快递平均单价10.43 元，同比下跌1.16 元（10.0%），降幅同比上升8.3pp；单价环比下降0.24 元（-2.3%）。分区域来看，5 月份东、中、西部快递平均单价分别同比下降9.9%、11.0%和9.6%，均出现下降趋势。上市公司方面，韵达/申通/圆通单票收入分别为2.01/2.12/2.16 元， 同比变化分别为-36.19%/-24.29%/-23.10%,月度环比变动分别为-0.35/+0.05/0 元。顺丰5 月ASP 为17.87 元（同比降幅-20.96%、环比下降0.02 元），头部企业件量竞争尚未缓和。

　　集中度：7 月快递行业品牌集中度指数CR8 为83.6%，较去年同比提升1.9pp，环比下降0.5pp。

　　投资建议：中长期维度，快递行业需求增长确定性强、增量市场属性突出。短期维度，2020 年头部快递企业执行份额优先策略，全行业盈利趋势性承压；Q3 行业增速或回归到25-30%水平。策略方面，优选龙头胜于博弈价格战缓和，中长期看好中通和顺丰分别在电商件和时效件领域的领先优势。

　　风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。（西南证券）