新能源板块行业：硅料价格有望保持在高位运行

　　光伏行业总结：业绩高增长持续。 2020 年光伏行业实现营业收入2916.73 亿元，同比增长30.16%；实现归母净利润288.12 亿元，同比增长43.74%；综合毛利率22.03%，同比下降2.17 个百分点；2020 年四季度光伏行业实现营业收入971.10 亿元，同比增长41.35%；实现归母净利润63.69 亿元，同比增长37.15%；综合毛利率18.41%，同比下降4.96 个百分点；2021 年一季度光伏行业实现营业收入805.81 亿元，同比增长61.25%；实现归母净利润81.80 亿元，同比增长75.52%；综合毛利率21.46%，同比下降2.84 个百分点；分板块来看，光伏辅材20 年/20Q1 归母净利润分别同比增长106.46%、191.64%，是增长最快的板块，其中逆变器环节20 年/20Q1 归母净利润分别同比增长125.74%、120.22%；设备制造板块高景气持续，20 年/21Q1 业绩保持高增长；光伏制造板块受硅片、硅料龙头厂商带动，业绩增速保持稳定；电站环节21Q1 业绩增长提速。

　　风电行业总结：风塔叶片、零部件板块表现最佳。2020 年风电行业实现营业收入1588.24 亿元，同比增长54.25%；实现归母净利润135.48 亿元，同比增长60.84%；综合毛利率22.12%，同比下降1.43 个百分点；2020 年四季度风电行业实现营业收入525.84 亿元，同比增长50.95%；实现归母净利润36.11 亿元，同比增长45.83%；综合毛利率19.52%，同比下降2.74 个百分点；2021 年一季度风电行业实现营业收入281.70 亿元，同比增长43.39%；实现归母净利润41.35亿元，同比增长80.13%；综合毛利率28.37%，同比增长2.79 个百分点；风塔叶片和风电零部件两个子板块表现最为优异，20 年归母净利润增速分别为59.36%和117.96%，21Q1 归母净利润增速均超过100%，且毛利率同比均有所增长；风机子板块利润端增速不及收入端；电站环节21Q1 增长提速。

　　光伏：关注多晶硅和逆变器板块。2021 年为中国实现“碳达峰”、“碳中和”的开局之年，我们预计电力央企作为可再生能源投资主力军会尽可能达成原定装机目标，支撑平价上网项目需求，再加上21 年中国户用市场仍有补贴，预期中国需求展望乐观；截止21 年3 月太阳能电池组件出口数据显示海外需求保持良好态势。根据硅业分会预计，2021 年国内多晶硅产量48 万吨，海外进口9.5 万吨，对应可满足约205GW 的硅片生产量，而2021 年下游硅片、电池、组件等各环节产能均超过300GW，据此多晶硅或将成为2021 年产业链生产中的瓶颈环节。

　　另外考虑光伏的季节性特点，我们预计下半年供需格局更为紧张，硅料价格有望保持在高位运行。21 年1-3 月逆变器出口64.8 亿元，同比增58.7%，增速持续高于同期太阳能电池组件出口增速，验证中国逆变器厂商在海外市场替代外企份额的趋势持续。建议关注：1）行业标杆：隆基股份、通威股份、阳光电源；2）高景气环节：特变电工/新特能源、大全新能源、固德威等；3）组件一体化：晶澳科技、天合光能；4）格局稳定/子环节龙头：福斯特、福莱特、信义光能、中环股份、爱旭股份等。

　　风电：招标需求复苏明显。21Q1 国内风电招标量超过15GW ，同比增262%，为连续2 个季度招标超过15GW，显示需求持续复苏。从招标价格来看，主流机组呈逐季下降趋势，而价格下探也有望刺激平价时代的装机需求。建议关注：金风科技、天顺风能、日月股份、金雷股份、东方电缆、节能风电等。

　　风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。（海通证券）