银行行业：预计今年3月债券融资同比少增较多

　　核心观点：

　　预计2021 年3 月社融增速12.3%：我们预计2021 年3 月末社融同比增速12.3%，较上月下行约1 个百分点。

　　预计3 月社融当月增量约3.3 万亿元，较去年同期少增约1.9 万亿元。

　　信贷方面：随着宏观政策逆周期诉求下降，稳杠杆诉求上升，信贷增速仍在下行通道。

　　债券方面：去年3 月银行间宽裕，所以债券融资高增，预计今年3 月债券融资同比少增较多。

　　银行间流动性方面：节奏上，当前仍处于季初宽裕期，短端利率低位徘徊。趋势上，政策更加关注防灰犀牛，我们维持货币政策和银行间流动性偏中性的判断。

　　实体和股市流动性方面：节奏上，最近两周处于《流动性微观周期》框架下的阶段性舒适阶段。趋势上，随着实体流动性需求随着经济修复回升，流动性供给扩张随着社融增速下降收敛，广义流动性环境感知不及去年，这种经济和流动性环境将利好银行板块，建议继续积极关注银行板块机会。

　　主要分项预估：

　　信贷：预计3 月社融人民币新增贷款约2.4 万亿元。

　　非标：预计3 月信托贷款+委托贷款净减少约0.14 万亿元。

　　企业债券：预计3 月企业类债券当月增加0.2 万亿元。

　　政府债券：预计3 月政府债券增加额约0.33 万亿元。

　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）国际金融风险超预期。（广发证券）